招商蛇口1月销售点评:继续保持融资优势

事件:

    2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。

    点评:

    销售规模与去年同期持平。2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。销售均价2.07万元/平方米,较2018年全年均价进一步提升。

    1月拿地谨慎。本月新增武汉船舶配套工业园项目,建筑面积5.8万方,总地价0.32亿元,楼面价933元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为0.5%,拿地面积占销售面积的比重为10.1%。公司自2018年9月以来,拿地均较为谨慎。但一二线核心城市资源仍较为丰厚,2018年一二线新增拿地金额698.8亿元,占拿地总金额的比重为74.6%。此外前海土地整备获得突破性进展,丰厚资源红利逐步释放。经营性用地面积94.4万方,非经营性用地面积196.73万方。

    继续保持融资优势。2018年在融资环境偏紧的背景下,公司融资优势明显,融资成本较低。2019年初,资金环境改善,公司融资成本进一步下行。2019年1月,公司发行15亿超短期融资券,期限120天,票面利率仅2.98%;而2018年发行的两期超短期融资券票面利率分别为3.74%、3.55%。公司继续保持融资优势。

    业绩预计同比较快增长。公司业绩预告,预计2018年实现归母净利润145-155亿元,追溯调整前同比增长19%-27%,追溯调整后同比增长15%-22%。实现每股收益1.79-1.92元。其中,社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加10亿元。

    投资建议:公司销售保持稳定,存量土地储备优质,前海土地整备获得突破性进展,受益大湾区建设。中长期动力强劲,看好公司投资价值。我们预计2018-2019年公司EPS为1.91元、2.44元,以2019年2月12日收盘价计算,对应PE分别为10.1倍、7.9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严格。