新能源汽车全产业链基础研究系列报告之四:新能源车2.0时代,聚焦产业链龙头

新能源车:2018或是拐点,新能源车异军突起,一线车企成长更快

    2018年新能源车与传统车冰火两重天。2018年共销售汽车2803万辆(-2.76%),其中新能源汽车达126万辆(+62%),新能源高端车销量占比大幅提升,产品升级趋势明显,特斯拉等高端品牌开始盈利,龙头车企经营好转。

    新能源车进入2.0时代:从政策驱动变为市场驱动。随着产品日益成熟、电池能量密度提升、消费者接受度上升、非限购城市销量提速及高端车型占比提升,产业进入2.0阶段:产品力是竞争的核心要素,供给创造需求,一线厂商更快成长。

    动力电池:整体过剩、高端紧缺,优胜劣汰,一线厂商快速扩产

    需求端看,中长期看动力电池天花板远未到达。2018年新能源车产量约127万辆,对应动力电池需求近60GWh,按照《汽车产业中长期发展规划》目标,2020/2025年新能源汽车销量目标200/700万辆,对应电池需求超110/420GWh。

    供给端看,结构优化,龙头份额进一步提升。1)产能利用率仅约30%,主要是劣质产能严重过剩,而优质产能不足,后期劣质产能将逐步出局;2)政策提升行业门槛,利好锂电池龙头:政策要求动力电池单体企业年产能力≥8Gwh,2020年形成产销规模在40Gwh以上的国际龙头;3)一线品牌扩张提速,预计2020年一线厂商规划产能将达340GWh,目前仅191GWh,还有149GWh的空间。

    锂电设备:一线新能源车+动力电池厂+设备商深度绑定,强者恒强

    1)行业天花板较高,存在较大增长空间:近看按动力电池一线厂商产能规划测算,预计2018-20年锂电池设备市场空间484亿元,按新能源车渗透率/产能利用率等测算,中性预计2018-20锂电池设备市场空间约为469亿元。

    2)竞争格局好:a)国外率先起步、国内后发居上:涂布机/卷绕机等核心设备国内企业已占据主导地位;b)各环节核心设备供应商集中度高,先导是产业链龙头:前道龙头璞泰来/科恒/赢合、中道龙头先导、后道龙头先导/杭可;

    3)行业趋势:a、集中度不断提升:设备是决定电池安全性及一致性最核心的要素之一,竞争格局持续向最优秀龙头企业集中,并购加速这一过程:先导+泰坦、赢合+雅康、科恒+浩能;b、最优质设备厂商+一线动力电池厂商+一线新能源车企,优秀企业强强联合,才能在激烈竞争的市场中胜出。

    投资建议:

    推荐捆绑优质大客户的设备龙头企业先导智能、赢合科技。

    风险提示:

    新技术替代风险;安全事故导致发展低预期;补贴大幅低预期;新能源汽车销量低预期;动力电池企业扩产进度低预期。