证券公司1月数据点评:积极把握政策与流动性双重改善下的投资机会

事件:上市券商公布1月经营数据,可比口径23家,合计实现营收193亿,同比-3%, 环比-36%;合计实现净利润51亿,同比-10%,环比-9%。1月市场企稳,大券商业绩领先。

    业绩:大券商业绩领先。中信(7.5亿,同比+12%,环比+16%)、广发(5.0亿,同比-24%,环比+42%)、招商(4.5亿,同比-19%,环比-25%)位居行业净利润前三。去年同期高基数以及去年12月分红因素是同比与环比回落的主要原因。 q 市场:1月市场总体修复企稳。(1)1月两市股票日均成交额 2966亿元,环比+12%。(2)上证综指+3.64%,深圳成指+3.31%,创业板指-1.80%,中证全债指数+0.97%。二级市场修复企稳;(3)两融余额 7282亿元,环比继续降-1%,与春节假期前投资者考虑资金使用效率因素有关。(4)一级市场融资规模环比改善。1月IPO 19家,募集金额127亿元,环比+256%;再融资1101亿元,环比+284%;债券承销规模4864亿元,环比-22%。

    政策:证券行业三年行政化监管周期正在逐步转向市场化,资本市场功能有望进一步完善。我们判断后续会逐步看到三大方面政策落地:(1)一级市场,并购重组政策回归市场化,科创板推出作为资本市场市场化改革实验田;(2)二级股票市场减少对交易环节的干预,有助于流动性改善和形成增量资金;(3)衍生品市场正在形成组合拳,期指回归常态化,年内300指数期权有望出台,搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。

    投资建议:证券行业明确受益于资本市场改革提速以及流动性改善。(1)科创板推出箭在弦上,承载资本市场改革试验田重任,在发行与交易等方面都将有积极探索,龙头证券公司面临更广阔业务空间。(2)行业政策回归市场化,包括并购重组政策的放松、减少对交易环节的干预、以及衍生品市场逐步回归常态化,同时场内期权新品种推出预期渐强。(3)在市场流动性改善外资流入增强背景下,一、二级市场活跃度逐步修复。(4)股票质押风险缓释,市场担忧情绪逐步消散,证券公司资产负债表的压力逐步缓解。我们认为,行业龙头估值依然处于历史底部区间,业绩表现相对更优,同时后续政策刺激下发展空间更为广阔,依然具备进攻性价比。重点推荐华泰证券、中信建投

    风险提示:市场大幅波动,交投活跃度持续低迷。