广汽集团:1月销售超预期,日系表现强劲

公司公告2019年1月销量,1月销售20.97万,同比-0.21%。其中广丰7.97万,同比+74.82%;广本7.36万,同比+1.61%;广乘3.39万,同比-44.64%;广菲克0.92万,同比-31.91%;广三菱1.21万,同比-22.84%。

    公司1月销量增速大幅跑赢行业,超预期。据乘联会公布数据,乘用车2019年1月批发同比下滑17%,零售同比下滑2%。广汽1月批售20.97万,同比-0.21%,大幅跑赢行业,超预期,主要是公司日系合资品牌销售强劲。

    日系强势依旧,1月销售同比正增长。公司1月广丰、广本分别销售7.97万、7.36万,同比增长74.8%、1.6%。广丰大幅增长预计主要是换代凯美瑞以及新车CHR贡献显著增量,且老车主动加库(公司截止18年12月底库存在1个月左右)。广本增量预计主要来自雅阁换代的同比增量。行业当前分系别看,广丰广本库存较为健康,且后续仍有走量新车型,预计2019-2020年将持续强势。

    广乘、广菲克1月去库存,预计2019年边际改善。公司广乘、广菲克1月批售同比下滑44.6%、31.9%,加速库存去化。广乘2018年因行业下滑,竞争加剧,车型老化,销售压力较大,18年底新款GS5上市,预计19H1GS8中改款,19年底GS4全新换代,后续预计边际改善。广菲克2018年JEEP车型销售压力较大,2018H2自由光换代,2018年底大指挥官国产,预计整体2019年销售好转。

    行业复苏,日系更强,维持广汽”买入“评级。我们判断乘用车行业2019类似2012,同比增速相对2018年好转,行业19Q1去库存但销售负增长幅度环比收窄,Q2末有望转正。行业分系别看,广丰广本短期库存轻,中期新车强势,长期从国际区域比较视角看在中国仍有较大增长空间。我们判断广汽2019-2020年日系强势依旧,自主菲克边际改善,调整公司2018-2020年归母净利为125.3/137.2/166.2亿,维持”买入“评级。

    风险提示:行业复苏不及预期;传祺销售下滑折扣加大;广汽菲克销售继续下滑。