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计算机行业:外资在买哪些计算机公司?行业投资风格预将转变

类型:行业研究  机构:方正证券股份有限公司   研究员:安永平  日期:2019-02-14
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外资成为A 股投资重要源头活水,影响力直逼公募机构。自陆股通开放以来,外资持股相比公募机构持股市值比例由2017Q1的22.68%快速提升至2018Q4 的54.83%。截止到2018Q4,陆股通和QFII 总持股市值约8063 亿元,同期公募基金持股市值约14706 亿元。随着外管局新一轮QFII 额度扩大,世界知名指数不断增加A 股权重,预计外资在A 股市场投资地位将进一步提升。

    外资持股计算机行业绝对额不断提升,但仍处于明显低配,与公募机构的持续高配形成鲜明对比,既是风险也是机遇。陆股通对计算机行业的持股市值由2017Q1 的21 亿元提升至2019 年1 月的87 亿元,提升了近四倍,已经达到计算机板块流通市值的0.77%。但截止2019 年1 月,陆股通持有计算机板块的股票市值占陆股通持股总市值比例仅为1.16%,相比计算机行业流通市值占总体A 股流通市值的3.06%,距离行业标准配比仍相差1.90 个百分点,属于低配状态。QFII 持股同样低配1.54 个百分点。

    公募基金持续超配计算机板块。2018Q4 计算机配置占公募基金持仓的4.41%,超配1.42 个百分点。自2010 年以来,公募基金始终偏爱成长性行业方向,持续超配计算机行业,尤其在2015Q2 达到顶峰,超配比重达到7.10%,仅在2017 年出现过一整年的低配。

    目前外资投资对计算机行业投资影响仍未突破临界点。截止到2018Q4,陆股通和QFII 在计算机板块的总持股市值约94 亿元,占公募基金持股市值的比重提升至14.50%。全市场来看,外资持仓已经达到公募机构持仓的55%,而在计算机行业,外资持仓仅占公募机构持仓的15%。我们认为在一部分行业已经发生的,因外资持续提高配置带来的行业投资风格与估值体系的变化,在计算机行业尚未突破临界点,外资对计算机行业的风格偏好将带来投资理念的巨大冲击,即是风险,更是机遇。

    数据统计表明,外资加配的细分子行业和上市公司,大部分表现相对优异,且与外资增减配节奏有明显相关性。我们总结外资对计算机行业的选股特征:

    细分行业:偏爱人工智能、信息安全、云计算领域

    估值方面:偏爱合理相对偏低的公司

    中国特色:中国独有或突出成长的信息安全、视频监控、政府信息化等领域

    公司海外映射:海外表现较好的公司的中国对标

    核心结论:我们认为外资将逐步成为中国资本市场最重要的机构投资力量,也是近期最主要的源头活水。相比消费等外资热衷行业,外资在计算机行业的投资比重仍属低配,尤其是明显低于公募等传统国内机构投资者的长期超配。在中国整体经济增长开始转型,更加强调发展科技新基建,加速推动人工智能、工业互联网、数字中国建设的大背景下,我们预计计算机行业将处于高成长景气周期,部分龙头公司在DT 时代其盈利能力和市场地位将进一步上升,外资对计算机行业的持仓最终有望上升至标配,甚至高配。但外资的选股标准未来也将更加重要。

    重点推荐:科大讯飞、用友网络、恒生电子、广联达等行业龙头公司,以及中科创达、景嘉微、雄帝科技、创业软件等行业新兴公司。

    风险提示:政策性风险;与经济形势关联度较高的细分行业相关上市公司的业绩压力;大股东质押带来的控制权转移和后续企业管理风险;客户支付能力导致的回款风险。

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