商业贸易行业:2019黄金周同增8.5%,增速放缓不及预期

上周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为1.98%、0.63%和1.17%。CS商业贸易板块涨跌幅-1.10%,其中CS连锁涨跌幅为-0.75%,CS百货涨跌幅为-1.46%,CS超市涨跌幅为-1.31%,CS贸易III涨跌幅为-0.75%;本周大盘略升,商业贸易板块表现弱于大盘。

    据商务部监测,除夕至正月初六(2月4日至10日),全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元,同比增长8.5%,增速较去年下滑1.7pct;根据猫眼研究院数据,2019年春节档票房总收入58.3亿元,同比增长约1%,观影人次同比下降约10%;旅游市场方面,2019年春节假期全国旅游接待总人数4.15亿人次,同比增长7.6%;实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%;交通运输方面,春运前20天(1月21日至2月9日)累计发送旅客13.95亿人次,同比增长0.79%,其中铁路发送旅客1.86亿人次,同比增长8.09%;民航发送旅客3543.18万人次,同比增长10.25%;邮政业务总量12.7亿件,同比增长58.2%。联商网:CBNData发布《中国互联网消费生态大数据报告》,指出年轻消费力推动下的互联网消费有原创消费大众化、内容付费多元化、颜值经济爆发、粉丝经济迭代、宠物消费升级、社交消费“圈子”化、租经济深入渗透、懒人经济全面展开八大趋势。联商网:LVMH集团发布18年第四季度及全年业绩报告,集团全年总收入同增10%至468.2亿欧元,经营利润同增21%至100.03亿欧元,净利润同增18%至63.54亿欧元。其中,第四季度收入为136.97亿欧元,同增10%。

    投资策略:社零进入个位数时代,版块马太效应加强。建议如下选股主线:1)长看新零售下半场已来:社区便利店发展空间广阔,新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2)宏观首选必选消费,超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3)从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,形象重塑、崛起加速,建议关注珀莱雅、上海家化等。4)从估值角度,部分优质标的处于估值底部,自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低,能带来稳定的ROE回报,防御价值高。建议关注:王府井、天虹股份等。5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,建议关注龙头公司跨境通。

    标的推荐

    从社零数据看,居民消费增速处于稳步放缓趋势,2018年社零增速放缓,全面进入个位数增长时代。展望2019年上半年,经济环境有可能持续承压,反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓,消费意愿收到压制,从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好;反映到公司层面就是企业业绩进一步分化,强者恒强,而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下,结合我们对2019年的判断,我们建议以下选股主线,精选优质个股:

    1)长看新零售下半场已来:新零售对业态持续重塑,零售业态将更加贴近与感知消费者需求,在贴近需求方面,传统业态将持续提升消费者的消费体验,全渠道触达消费者,购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移,在这一趋势下,与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔;在感知需求方面,消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通,消费者将直接参与生产-物流-销售全环节,新零售进一步向“新制造”延伸,数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购;精准定位大众市场,品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商;供应链与制造能力出众,“新制造”基因显著,新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。

    2)从宏观角度,首选必选消费,优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店,同时渠道不断下沉,迎合低线城市消费升级趋势,已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒;同时积极探索新零售赋能,新业态模式已初具规模,具备潜在的高增长点;行业进入分化期,部分公司内在缺陷逐渐放大,增长艰难,优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率,并进行跨区域布局与整合,强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。

    3)从成长性看,关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔,本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,崛起加速,与国外品牌研发差距迅速减小,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,加速推进产品高端化,并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看,化妆品“口红效应”明显,受宏观经济环境影响较小,我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化

    4)从估值角度,多数零售优质公司已处于估值的底部,同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康,业绩稳健,我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下,能够为投资者带来较为稳定的ROE回报,具备较高的防御价值。建议关注:王府井、天虹股份等。

    5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,龙头公司跨境通业务能力强劲,受中美贸易战影响较小,自有专线、海外仓建设稳步推进。