汽车行业2018年报业绩前瞻:2018年汽车销量下滑,关注高增长与业绩反转

2018年乘用车销量下滑,商用车增长较好。

    根据中汽协数据,2018年全年汽车销售2,808.1万辆,同比下降2.8%;其中乘用车销售2,371.0万辆,同比下降4.1%;商用车销售437.1万辆,同比增长5.1%。2018年第四季度汽车销售759.0万辆,同比下滑12.3%;其中乘用车销售645.0万辆,同比下滑14.8%;商用车销售114.0万辆,同比增长4.9%。2018年乘用车市场表现低迷,同比下滑明显,其中上半年销量表现较好,但三季度以来受内外部负面因素影响,销量走弱,9月开始连续四月销量出现双位数下滑,四季度四大细分市场均出现较大降幅,MPV下滑最为严重。四季度受北方供暖季到来,多地清洁能源与新能源商用车推广推动天然气重卡快速增长等因素影响,重卡迎来回暖,货车同比增势明显。客车由于新能源汽车分阶段补贴导致上半年新能源客车销量有所透支,下半年有所下滑。

    钢、铝等主要原材料价格回落,企业成本压力有所缓解。

    2018年四季度以来天然橡胶价格呈现小幅上升,塑料、铝材、热轧卷板价格有所回落,从环比来看,四季度铝材、热轧卷板均价低于三季度,塑料、天然橡胶均价高于三季度,从同比来看,四季度铝材、热轧卷板、天然橡胶均价低于去年同期,塑料均价高于去年同期。预计四季度塑料占成本比重较大的相关零部件企业成本压力较大,钢、铝占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力将有所缓解。人民币近期虽有所回升,但四季度同比与环比看人民币价格均处于低位,将增加出口汽车与零部件价格竞争优势,缓解贸易战增加关税带来的负面影响,利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。

    主要汽车行业上市公司年报业绩前瞻。

    随着汽车销量增速放缓,车市分化加剧,业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入,但三、四季度汽车销量出现较快下滑,预计车企与零部件企业第四季度及全年业绩将明显承压。整车企业压力明显增大,预计广汽集团(去年同期基数低,广丰销量增长较快)、比亚迪(新能源乘用车销量高速增长,多款新车型销量火爆)2018年第四季度业绩有望呈现增长;东风汽车公告由于非经营性损益与郑州日产剥离,业绩将实现增长;但长安汽车、宇通客车等由于销量下滑幅度较大与新能源汽车补贴退坡因素,预计净利润将有较大幅度下滑。对于零部件公司,旭升股份(特斯拉产销量爆发)、星宇股份(产品结构提升,拓展新客户,一汽大众产业链)、继峰股份(一汽大众产业链、宝马等客户新订单放量)、银轮股份(受益商用车与工程机械热销,新项目与新客户开拓,同期基数较低)、保隆科技(出口业务增长,同期基数较低)等公司2018年第四季度业绩也将高速增长。

    投资建议:

    2018年乘用车销量出现下滑,企业销量持续分化,龙头份额提升,推荐龙头上汽集团,关注估值较低且边际有望改善的长安汽车、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科。零部件盈利与乘用车销量相关性较高,预计2018年业绩承压,建议关注业绩增速较快、关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐华域汽车、继峰股份、星宇股份等。新能源汽车销量持续高增长,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。

    风险提示

    1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突持续升级;3)产品大幅降价。