设正点财经为首页     加入收藏
首 页 财经新闻 主力数据 财经视频 研究报告 证券软件 内参传闻 股市学院 指标公式
你的位置: > 正点财经 > 研究报告 > 正文

中小创业板2018年年报业绩预告点评:商誉减值导致中小创业板基本面出现断崖式下滑

类型:投资策略  机构:申万宏源集团股份有限公司   研究员:林丽梅,刘扬,王胜  日期:2019-02-13
http://www.zdcj.net      点击收藏此报告
    

截至1月31号,72.8%上市公司(2608家)披露了2018年年报业绩正式报告/快报/预告,其中主板、中小板和创业板各946、922和740家,家数占比分别为49.4%、99.7%和99.7%,其中创业板和中小板2018年年报业绩预告基本全部披露,代表性意义大,本篇报告中我们主要对中小创业板进行分析。

    从整体趋势来看,中小创业板受资产减值因素大幅拖累,均呈现出断崖式的下滑。创业板的累计归母净利润增速从18Q3的3.4%大幅下滑到-46.5%,。而中小板全年则从Q3的9.2%下降至-17.2%,而此前10月31日中小板首度披露全年业绩预告时,净利润增速中枢还是正增长(12%),可见不少公司进行了大幅度下修。

    为了剔除减值因素的扰动,我们对业绩预告中没有提及减值的个股进行手动筛选后单独分析:

    即使剔除减值因素,创业板业绩仍处于下滑趋势,环比利润增速创下2010年来最低值。创业板预告中未提及减值个股2018Q1-Q4的利润增速分别为41.0%、25.5%、24.4%和21.2%,继续呈现出下滑趋势。从利润单季环比增速来看,创业板18Q4环比利润增速仅有3.7%,创下了2010年来的最低水平。中小板18年未提及减值个股2018Q1-Q4的利润增速分别为23.2%、26.8%、22.3%和24.7%,18年全年业绩增速有望小幅回升。

    分市值来看,100亿以上中大市值公司业绩增速延续下滑趋势,小市值公司受益基数效应利润增速改善明显,但或是昙花一现。预告未提及减值个股样本中,中小创业板中100亿以上的中大市值公司利润增速延续下滑趋势,符合市场预期。但小市值公司利润增速则明显改善,中小板和创业板市值市值小于50亿的公司2018年预计利润增速分别为41.1%和25.7%,环比前三季度均有明显改善。需要警惕的是,这一改善背后的内因并非来自经营层面,而是这批小市值公司在2017年已经进行过大幅减值拉低了基数,以及临近18年末部分公司出于保壳需要而进行了资产处置。

    对于投资者更为关心的“业绩雷”问题,我们通过提取业绩预告中披露的资产减值相关信息进行了分析,在分析指标的选择上,为了更好地显示资产减值对于利润带来的冲击,本文构造了减值力度这一指标,减值力度=资产减值金额/(净利润+资产减值金额):

    2018年中小板减值力度较上年小幅下降,创业板则大幅上升,减值因素吞没52%的利润。从预告披露数据来看,2018年中小板减值力度为15.9%,环比2017年16.7%有所下降,但考虑到中小板预告披露信息量较创业板差距加大,我们对减值力度下降这一结论保持谨慎。另一方面,创业板减值力度则从2017年的29%跃升至2018年的52%,这一结果意味着减值因素吞没了创业板近一半的利润。

    分行业来看,传媒、军工和电气设备等行业成为2018年资产减值的重灾区,金融、受益于供给侧改革的部分周期品和下游消费品受减值冲击较小。作为受到减值冲击最大的行业,样本中的传媒公司减值力度高达273%,减值因素在抹去全部利润后导致行业亏损总计225亿。

    从披露具体减值金额的样本来看,商誉均是资产减值主力。创业板和中小板已披露资产减值金额分别为557和442亿元,其中商誉减值分别占到了55%和79%,可见商誉减值已成为2018年经营事项外最大的风险因素。

    最后,我们也汇总了2018年业绩预告上调(73家)和下修(222家)个股的个股,并附在文后,供投资者参考。

相关报告:
热点推荐:
更多最新研究报告
更多财经新闻
  • 如果不能阅读报告,请点击下载阅读器
关于我们 | 商务合作 | 联系投稿 | 联系删稿 | 合作伙伴 | 法律声明 | 网站地图