龙蟒佰利:国内外龙头相继涨价,钛白产业链景气上行

公司公告:公司根据国内国际钛白粉市场情况,决定即日起各型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。

    钛白粉市场回暖,龙头企业宣布涨价。自2018年四季度以来,国内钛白粉市场进入需求淡季,价格较为低迷;同时受到冬季限产的影响,钛白粉企业开工率有所下滑,行业呈现去库存趋势。今年春节过后,厂家普遍库存较低、在手订单饱满,龙头企业率先宣布对国内客户上调价格500元/吨。当前国内钛白粉有效产能约为320万吨,行业平均开工率已达90%,三到五月将进入行业传统的消费旺季,钛白粉价格有望持续上涨。我们测算硫酸法钛白粉价格每上涨500元/吨,公司年化业绩增厚1.98亿元。

    钛原料供给收缩,未来五年处于上涨通道。钛原料的全球供应格局较为集中,在高品位钛矿的供应上,行业集中的趋势更加明显。前五大钛原料供应商RioTinto、Iluka、Tronox、Cristal、Kenmare的市场份额合计约46%。在供给端,我们观察到自2012年钛矿价格下跌以来,全球各大钛矿供应商都大幅削减了资本开支,2013-2018年全球几乎无新增矿山供应,同时部分在产矿山也逐步接近了开采的尾声,高品位钛原料供应持续下滑。我们预计全球钛原料的供应在未来五年内将持续紧张,对全球钛白粉价格形成支撑。1月31日Venator宣布上调其钛白粉在美国和加拿大的售价,涨价幅度约为150美元/吨,印证了我们对海外氯化法钛白价格趋势的判断。

    亚洲第一钛白粉龙头,全产业链布局初现形态。公司现为亚洲第一、全球第四的钛白粉龙头企业,拥有硫酸法钛白产能54万吨、氯化法钛白产能6万吨,在建的20万吨氯化法二期项目即将投产,完善公司高端产品结构。公司远期规划形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法产能。公司拥有完整的产业链布局,子公司龙蟒钛业拥有80万吨钛精矿的生产能力,凭借其资源优势,稳定公司原材料供应、提升产品毛利率;在产业链下游,公司拟投资20亿元建设3万吨海绵钛生产线,依托氯化法提供的高纯四氯化钛,生产低成本、高品质的海绵钛,从而进军高端钛材领域,公司全产业链布局初现形态。

    盈利预测与投资评级:龙蟒佰利作为钛白粉行业的国际化龙头,氯化法的技术突破和钛精矿的资源优势为公司构筑了很高的竞争壁垒,公司成长稳健,钛白粉涨价对应业绩弹性大,并持续与股东分享发展红利。维持公司盈利预测,预计2018-2020年的归母净利润为27.37、30.51、36.81亿元,对应PE为9X/8X/7X,维持“增持”评级。