精测电子:从面板到半导体,检测业务二次腾飞

从LCD到OLED:分享面板行业产能扩张和技术升级红利

    伴随着大陆面板企业积极扩产,2018年-2020年国内面板产业将进入密集产能扩张投资期,同时,面板产业投资主要向OLED和高世代面板线倾斜,带来了大量的面板检测设备需求。虽然面板检测行业仍以海外龙头为主导,但以精测电子为代表的国内本土企业奋力突破,在各个环节均已有所突破。

    从Modue到Ce、Array:公司产品研发能力得到市场检验

    国内面板检测企业多布局于Modue段,而Ce和Array段由于技术水平相对高。精测电子在Modue段市占率超过60%,占据主要市场份额。并且公司积极布局和研发Ce、Array段产品,有望随面板产能的扩张迅速放量。而从产品形态看,公司2017年AOI产品比例明显上升,显示出公司在Ce段和Array段取得了良好的突破,公司高密度研发的产品红利正逐步得到体现。

    从面板到半导体:精测实现检测业务的二次腾飞

    在面板检测业务后,公司通过与韩国IT&T合作及自主研发,布局了半导体检测设备中的后段ATE设备,同时在上海成立了精测微电子装备子公司,积极布局前道的过程工艺控制设备。受益于下游半导体的扩产周期,检测设备的市场空间可观,市场容量约为面板检测的1.5-2倍,公司的半导体检测设备有望带动公司整体检测业务的二次腾飞。

    投资建议:预计公司18-20年实现营业收入12.56/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。