军工行业周报:建议关注具备改革预期及成长性的标的

类型：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张恒日期：2019-02-13

当前观点:我们认为,从主机厂、细分领域龙头及军民融合分类来看,目前中游板块及部分民参军标的,具备一定的性价比及弹性。从改革预期的角度,我们更加看好存在资产剥离预期的标的,即假设完成剥离,一方面聚焦主业,具备估值溢价,另一方面,剥离负担对于公司当期业绩的边际改善也较为显著。

    整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2019年1月25日收盘至2019年2月1日收盘,下同)上证综指上涨0.63%,深证成指上涨1.17%,创业板指上涨0.46%,中证军工指数下跌0.61%,我们的样本军工股整体下跌1.87%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为航天发展(涨10.23%)、瑞特股份(涨9.56%)、卫士通(涨7.36%)、中航高科(涨6.63%)、航天长峰(涨4.67%);上周跌幅最多的五个标的分别为银河电子(跌18.69%)、振芯科技(跌10.56%)、杰赛科技(跌10.13%)、内蒙一机(跌9.01%)、奥普光电(跌8.06%)。

    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周五,航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌0.34%(均值,下同),样本股中涨幅较多的标的分别为中航高科(涨6.63%)、宝胜股份(涨3.67%)、中航机电(涨2.51%),其中跌幅较多的标的分别为航发科技(跌7.25%)、洪都航空(跌3.92%)、中航沈飞(跌2.62%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=56.53X(若剔除负值的航发科技,则为67.07X),对应PE(2019E)=52.88X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=84.79X(若剔除过高的洪都航空,则为52.50X),对应PE(2019E)=78.67X(若剔除过高的洪都航空,则为44.87X);分系统标的对应PE(ttm)=37.46X,对应PE(2019E)=31.04X;上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=47.23X(若剔除负值的航发科技,则为70.67X),对应PE(2019E)=31.08X(剔除无数据的航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应23.88X和21.13X)。

    舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌0.10%,样本股中涨幅较多的标的分别为瑞特股份(涨9.56%)、中船防务(涨1.80%)、中国应急(1.03%),其中跌幅较多的标的分别为湘电股份(跌3.74%)、*ST船舶(跌3.31%)、中国动力(跌2.68%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=99.43X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2019E)=47.12X(剔除无数据的久之洋),其中估值最低的标的为中国动力、中国应急与瑞特股份,分别对应PE(ttm)=27.39X、30.65X、34.09X,对应PE(2019E)=22.61X、21.87X、28.54X;估值最高的标的为中船科技、中国重工和久之洋,分别对应PE(ttm)=332.89X、87.13X、84.45X,对应PE(2019E)=47.87X、73.57X(久之洋无数据)。

    国防信息化板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周军工信息化上市公司整体下跌-2.74%,卫士通、火炬电子、晨曦航空涨幅最大,涨幅分别为7.36%、2.34%、0.85%,雷科防务、国睿科技、杰赛科技跌幅最大,跌幅分别为-5.95%、-6.87%、-10.13%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=46.97X(剔除估值过高和负值的国睿科技、天和防务),PE(2019E)=26.51X(再剔除无数据的晨曦航空),其中估值较低的标的为振华科技和火炬电子,分别对应PE(ttm)=24.45X和22.63X,对应PE(2019E)=20.18X和14.99X;估值较高的标的为卫士通和景嘉微,分别对应PE(ttm)=97.52X和85.08X,对应PE(2019E)=46.30X和53.55X。航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌1.33%,其中振芯科技和奥普光电跌幅较大,分别下跌10.56%和8.06%;航天发展逆势上涨,涨幅10.23%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=43.92X(剔除估值过高的振芯科技、航天长峰、奥普光电和估值为负值的航天晨光),PE(2019E)=28.96X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、奥普光电和估值过高的振芯科技、航天长峰),其中估值较低的标的为航天电子和航天电器,分别对应PE(ttm)=28.50X和30.60X,对应PE(2019E)=22.36X和23.35X;估值较高的标的为航天彩虹和中国卫星,分别对应PE(ttm)=60.60X和50.79X,对应PE(2019E)=22.20X和40.14X。

    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌6.32%,其中银河电子和内蒙一机跌幅较大,分别下跌18.69%和9.01%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=31.45X(剔除估值过高的北方导航),PE(2019E)=22.41X(剔除无数据的精准信息和北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=13.86X,PE(2019E)=10.20X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=72.45X,PE(2019E)=41.33X。

    周建议关注:(1)湘电股份;(2)瑞特股份;(3)航天电器;(4)中航高科;(5)振华科技

    风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。