银行业周报:重点债券资本工具剖析,永续债助力宽信用,看好银行转债投资机会

上周银行板块行情回顾

    总体来看,上周银行指数上涨2.17%,跑赢沪深300指数、上证综指1.65、1.95pct,涨跌幅在中信一级行业中排名靠前。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为平安银行(5.47%)、招商银行(5.24%)、宁波银行(3.09%),涨跌幅后三为张家港行(-2.42%)、江阴银行(-1.32%)、上海银行(-1.06%)。

    上周行业重要数据跟踪及点评

    虽然上周中国人民银行公开市场逆回购净回笼7700亿,但考虑到上周中国人民银行开展了普惠金融定向降准动态考核、此前部分降准正式实施以及开展2575亿TMLF,市场资金供应量平稳;资金价格方面,各类利率也基本稳定。n上周行业重点资讯及点评1)2018年GDP增速6.6%,四季度下滑至6.4%;月度数据环比有改善,工业生产回暖,投资增速亦延续回升。2)12月财政继续发力,人民银行上周新设CBS支持银行永续债发行,政策逆周期调节持续强化。

    周观点及投资建议:永续债助力宽信用,看好银行转债投资机会

    本周我们聚焦市场关注较高的两类银行资本工具:永续债和可转债。新型资本工具稳步扩容,有望改善银行缺乏资本补充方式的问题,从而提升银行支持实体经济的能力,加速社融筑底回升。当前我们看好银行转债与永续债的投资机会。1)永续债:永续债主体条款设计与目前境内优先股基本类似,都有流动性较差、持有占用资本等问题,CBS恰好缓解这一问题;首单银行永续债固定利差157BP,高于当前5年期AAA中票对国债的利差,并处历史较高分位水平,对保险等长期资金是不错选择。2)可转债:目前A股银行PB估值多低于1倍,故投资者对银行可转债存在“顾虑”。①我们梳理了2010年以来三只已退市转债,有别固有印象,即便当时银行PB估值在1倍以上,转债发行后也在相当一段时间有较高转股溢价,但长期持有后均实现转股并获得可观收益;②近期发行的转债在利率上给予“优惠”,具备较高的债底价值,YTM预计能到3.0%-3.5%。从历史角度,债底价值对转债市价有强力支撑,因此新券同时具备“高防御、高弹性”属性,建议积极申购;③存量转债方面,考虑到转债市价与正股走势基本同步,同时结合我们看好行业中长期投资价值的判断,建议逢个券在低价、低转股溢价率时点积极参与。股票层面,我们仍然维持看好行业中长期投资价值不变。个股推荐招商银行、宁波银行、平安银行和兴业银行。

    风险提示:

    1.金融监管大幅趋严;

    2.企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。