电子制造行业重大事项点评:苹果业绩点评,iPhone销售疲软,可穿戴设备成亮点

1.受大中华区销售拖累,iPhone销售疲软,综合考虑提价等因素,我们预计18年Q4iPhone的销量下滑20%,19年Q1预计环比改善,销量跌幅收窄至10%~15%,近期产业链跟踪情况来看,供应链指引并未进一步恶化,我们密切关注iPhone降价促销策略对销量的刺激作用,展望2019年全年,我们预计iPhone出货量在1.8亿部左右。

    2.非iPhone硬件产品表现尚可,可穿戴设备持续高增长。iPhone进一步丰富其硬件矩阵,AirPods和AppleWatch的热销有望为供应链公司带来结构性成长机会,预计苹果会在2020年推出配合其第一款5G手机的AR眼镜,作为5G时代的第一款重量级硬件创新,值得期待,放眼5G时代,手机有望成为连接诸多可穿戴设备的移动计算平台,硬件品类有望进一步丰富,

    3.我们认为板块龙头公司(立讯/东山)的业绩2019年仍有保障(我们前述的点线面逻辑),而这些公司当前股价对应的19年估值区间在10~15倍,我们认为继续下跌的空间十分有限,而困扰整个电子板块的股权质押问题在2019年也会有明显的边际改善迹象,优秀龙头公司在纾困基金的帮助下,出现控制权转移等市场担心的极端情况概率很低。从行业角度来看,行业去库存有望在19年Q2结束,19年年中各安卓头部厂商会密集发布5G概念机,实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动,参考整个5G建设周期的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,我们认为19年电子板块龙头估值有望迎来修复行情,当前时点无需悲观。

    风险提示:iPhone销量低于预期;5G进展缓慢;用户忠诚度下滑;新产品发布不及预期。