爱尔眼科:扣非业绩符合预期,维持高速增长

内生业绩维持高速增长

    按照收入增长35%、归母净利润增长35%(假设为中位数)、扣非归母净利润(非经常性损益为-8500万)40%测算,公司Q4收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为21%、-2%和40%。若扣除欧洲CB和美国AW并表因素,预计2018年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为27%、30%和35%,符合我们的预期。

    品牌影响力和龙头优势进一步增强

    一方面,公司经营规模不断扩大,品牌影响力持续增强,预计目前眼科医院和诊所数量已超过300家;另一方面,公司龙头优势进一步巩固,市场占有率稳步提升。预计公司屈光手术和视光服务业务维持高速增长,白内障和眼前后段业务维持平稳增长,量价提升逻辑持续。

    继续看好高成长潜力

    公司通过参与投资成立并购基金等形式在体外储备了多家优质医院,其中2018年四季度又成立了湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业,进一步加快连锁扩张速度。内生+并购双轮驱动,为公司业绩高增长提供了保障;同时公司加大力度推进合伙人计划等人才激励机制,2018年有多位公立医院眼科专家加盟爱尔眼科,医疗水平将进一步提升。预计2018-2020年归母净利润增速为35%、30%和30%,对应PE为65、50和39倍。

    风险提示

    门店扩张速度不达预期。