宁德时代点评报告:业绩符合预期,成本技术领先

事件:

    2019年1月29日,公司发布2018年业绩预告,2018年实现归母净利:35.31亿元-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%;扣非净利润为29.91亿元-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。

    点评:

    业绩稳步增长,预告符合预期

    2018年公司归母净利润与上年同期相比下降的主要原因是转让北京普莱德新能源的股权取得的处置收益影响。业绩拆分单季度来看,公司2018年Q4实现归母扣非净利润为10.06-11.91亿元,同三季度单季度12.88亿元相比,受新能源汽车装机季节性影响,环比小幅下滑。

    产品优质,稳坐国内龙头

    公司产品在国内处于供不应求状态,全年出货量约24Gwh,行业市占率第一。同时公司与国内下游龙头公司合资建厂深度绑定,海外建厂强化与海外客户合作,采用准代工厂模式与上游原材料企业紧密合作,已逐步在国内建立起锂电池行业壁垒。

    成本优势先行,高镍行业领先

    目前方形铁锂和三元523电芯原材料成本分别为0.28和0.44元/Wh,电池系统生产成本约0.63和0.78元/Wh,叠加明年锂钴降价,已为明年电池降价留出空间。对于技术领先行业的宁德时代,未来效率提升的速度也将快于行业,宁德时代构筑的成本优势将更加明显,同时公司在高镍三元领域深厚的布局也将助力公司在高镍化的进程中处于领先地位。

    盈利预测与估值:预计2019-2020年公司实现净利润43、51亿元,对应EPS为2.22、2.62元/股,分别对应36、30倍PE。

    风险提示:产能扩张不及预期;订单增长不如预期;资产减值风险;行业政策风险。