锦江股份12月数据点评:revpar增速有所下行,开店提速

单月新开酒店创全年最高,中端存量占比继续提升。1)净开业方面,公司12月净新开酒店126家(环比+38家),其中中端109家(环比+3家),经济型17家(环比+35家),中端酒店及总体新开门店数均创造了18年单月的最高水平,进一步扩大了中端拓张的步伐;2)净增酒店212家(环比+122家),其中中端201家(环比+100家),经济型11家(环比+22家),单月新增酒店数同样是年内最高,酒店储备丰厚,为19年扩张奠定坚实基础;3)净开业客房方面,12月净新开客房12591间(环比+3570间),其中中端11892间(环比+1550间),经济型699间(环比+2020间);4)净增客房24320间(环比+15314间),其中中端23753间(环比+13277间),经济型567间(环比+2037间);5)存量结构上,截止到2018年底,公司共开业7443家酒店,其中18年全年新开酒店数达到749家,中端酒店存量占比33.1%(环比+0.9pct),达到了历史的新高度。

    整体来看,RevPAR增速环比有所收窄。公司12月份境内酒店RevPAR达到149.17元/+4.5%(增速环比-1.2pct),其中房价201.5元/+9.21%(增速环比-0.36pct),入住率74.03%/-3.36pct(增速环比-0.56pct),12月RevPAR增速环比有所收窄。

    分等级来看,受新开店影响,经济型和中高端RevPAR增速均有所下降。经济型酒店12月份RevPAR达到108.84元/-2.2%(增速环比-0.9pct),其中房价155.44元/+3.75%(增速环比+1.09pct),入住率70.02%/-4.28pct(增速环比-1.31pct);中端酒店12月份RevPAR204.25元/-3.4%(增速环比-1.0pct),其中房价256.88元/+2.18%(增速环比-1.63pct),入住率79.51%/-4.63pct(增速环比+0.55pct),中端入住率环比有所改善。经济型和中高端的RevPAR增速有所下滑,预计有两个原因:1)11-12月,公司加快了新开酒店的节奏,开店数量较高,影响了整体的RevPAR增长;2)四季度为酒店行业淡季,公司往往会在淡季进行经济型的改造工作,对RevPAR增长也会造成影响。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价为29.82元。我们维持预测18-20年EPS为1.17/1.42/1.67元,按可比公司估值法,切换到19年估值,给予公司19年21X的PE估值,对应目标价29.82元,维持买入评级。

    风险提示物业租金及费用率波动、突然事件及自然灾害、Revpar不及预期等