公用事业行业:受矿难事件影响煤价获短期弱支撑,火电行情调整再现布局机会

受矿难事件影响煤价获短期弱支撑,火电行情调整再现布局机会

    1、国家统计局披露12月发电量数据,12月全国统计口径发电量6200亿千瓦时,同比增长6.2%,1-12月全国统计口径发电量67914亿千瓦时,同比增长6.8%。分电源来看,12月风电发电量同比增长20.6%,风电发电量增速由负转正;12月太阳能发电量同比增长2.2%,增速较上月回落0.3个百分点,光伏发电量增速有所回落;12月水电发电量同比减少0.9%,主要受2017年同期基数较高影响;核电方面,装机容量的提升拉动发电量保持高速增长,12月核电发电量同比增长37.9%;受益于全国大范围低温天气和工业生产略有升温影响,用电需求增加,12月火力发电量同比增长5.0%,环比回升1.1个百分点。

    2、本周港口市场煤价略有下降,截止本周五(1月25日)秦港动力末煤(Q5500,山西产)平仓价环比下降5元/吨,但受陕西部分煤矿停产整顿,煤炭供给收紧影响,本周榆林动力煤(Q5500)价格环比提升15元/吨。近期,陕西省人民政府印发《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》,要求自文件下发至2019年6月底开展煤矿大整治,或将进一步影响煤炭供给情况。我们认为,虽然在陕西部分煤矿停产、春节煤矿放假的综合影响下,短期煤价或受到支撑,但在国家煤炭保供以及经济下行压力大的影响下,全年煤价同比下降之势预计将维持不变,近期火电行情调整出现再布局机会。

    3、本周中信电力指数下跌1.25%,跑输沪深300指数1.77个百分点。其中中信火电指数下跌2.12%,跑输沪深300指数2.63个百分点;中信水电指数上涨0.93%,跑赢沪深300指数0.42个百分点;中信电网指数上涨1.88%,跑赢沪深300指数1.37个百分点。或受到煤炭价格持续稳定影响,本周火电板块表现相对疲软;或受益于国家发改委《关于进一步推动增量配电业务改革的通知》出台影响,本周电网板块表现突出,其中涪陵电力本周领涨电力板块。

    由于需求逐渐趋于弱势,经济压力较大,火电行业业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移,煤价成为影响火电行情的。近期煤价表现略有反复,火电行业行情走势略显平淡;但在政策推动下,电网板块估值预期有望开启向上修复,推动出较为强势的行情。

    当前时点下,我们维持在年度策略中提出的观点,持续推荐煤价敏感性较强的火电龙头公司,以及经营稳健、具备较强分红兑现能力的水电龙头。

    下周重点推荐火电板块推荐

    业绩相对煤价弹性较高的华能国际和华电国际,水电板块推荐关注业绩稳健、分红承诺兑现预期高的水电龙头,同时,我们推荐关注具备火电业绩修复预期和有望受益于水电经营环境改善、水电资产有长期增长空间的国投电力。

    华能国际:1)公司业绩相对煤价弹性较高,煤价下行利好公司业绩持续改善;2)产能持续提升,在火电经营环境向好的趋势下,公司业绩有望加速改善;3)拟增发新建6个发电项目,项目质量优质内生发展值得期待;4)公司2017年分红比例达到88.14%,并承诺2018-2020年不低于可分配利润的70%的分红比例,未来有望保持高比例分红;5)公司长协煤占比高,对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力,利好公司成本管控与业绩改善。

    华电国际:1)2018年前三季度在高煤价前提下业绩同比实现扭亏为盈,业绩表现相对煤价的弹性居行业前列,有望深度受益于煤价下行;2)拟建及在建机组丰富,集团优质资产有望持续注入,外延及内生双轮驱动值得期待;3)历年保持40%左右的高分红比例,未来可期待持续分红;4)公司长协煤占比较高,对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力,利好公司成本管控与业绩改善。

    国投电力:1)雅砻江中游水电开发进程良好,中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升;2)发改委推进水电外送通道建设,雅砻江水电长期消纳存在保障;3)两投均获举牌,雅砻江-金沙江流域联合调度有望成型;4)2018年以来发电形势较好,公司火电资产业绩改善趋势已成,价值有望获得重估。