食品饮料业18年年报前瞻:高端回落分化,大众稳健收官升

白酒Q4预计边际有所回落,分化明显。茅台全年平稳收官,次高端高基数下整体增速预计有所回落,中档酒Q4停货去库存致增速回落,旺季备货动力足。大众品收入整体保持平稳,预计重点标的延续前三季度增速,结合18Q4终端调研及商超零售等数据,动销放缓有显现,龙头公司及时调整,目前渠道库存仍保持良性。投资策略上,白酒板块仍以确定性品种优先,关注业绩确定品种及外资进入的估值修复,食品布局高景气调味品、乳业龙头,及休闲食品细分龙头。

    高端品年报前瞻:边际回落,分化明显。高端白酒中,茅台全年平稳收官,Q4重回双位稳态增速,五粮液老窖预计略有放缓;次高端在较高库存背景下,预计整体增速明显回落,洋河、汾酒、水井、舍得均如此,但预计汾酒单季增速仍较快,以完成高目标;中档白酒Q4停货去库存致增速回落。行业整体增速回落背景下,预计现金流整体呈现平淡,洋河、老窖、古井等酒企Q4主动停货去库存,保证渠道良性。茅台Q4收入业绩增速分别为21%/31%,发货量同比虽有所下降,但精品茅台及狗年生肖增量,带动Q4非标产品占比提升,推动Q4报表重回高增。五粮液Q4预计为18%/15.8%,公司10-11月继续控制发货节奏,12月由于提前执行19年计划,增加发货,批价略有回落,动销总体平稳。老窖Q4收入业绩增速预计为15%/12%,Q4发货有所控制,布局19年,特曲系列延续良好增长态势。

    大众品年报前瞻:收入稳健收官,动销略有放缓。大众品收入整体保持平稳,预计重点标的延续前三季度增速,结合18Q4终端调研及商超零售等数据,动销放缓有显现。各公司年底及时调整,目前渠道库存仍保持良性。另外部分大众品企业18Q4提价,其销量在渠道消化期有一定压制,对短期利润改善具有较明显促进。伊利预计Q4收入增长13%,利润增长5%。渠道调研常温液奶12月底控货,以保证渠道库存周转正常,常温液奶预计仍保持双位数增长,奶粉业务增速预期不宜过高,Q4成本端压力犹存,费用端边际略有改善。双汇预计Q4收入略下滑-1%,利润增长3%。渠道调研反馈,Q4肉制品提价后销量有所下滑,屠宰量边际有所好转,业绩按中性预计增长3%。海天预计全年收入业绩将与年初规划基本吻合,即Q4收入增长13%左右,库存低位,开年打款速度较快。

    最新观点:高端紧握确定,大众拥抱龙头。白酒旺季回款指标整体略显平淡,强势品牌稳健性更足,需关注渠道库存消化情况,预计节后企业间分化将愈发明显。板块旺季估值修复行情明显,确定性品种估值修复空间更大,建议仍以确定性品种优先,重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等,关注超跌的五粮液等。大众品板块春节旺季备货期间渠道仍保持良性,重点关注春节动销情况,龙头企业成本端控制力更强,继续布局调味品、乳业龙头,推荐海天、中炬、伊利,关注恒顺,当下买入休闲食品细分龙头,重点关注性价比仍突出的绝味、黑马品种关注切入新市场的香飘飘。

    风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升