汽车行业四季度基金持仓分析:配置比例持续下行,刺激政策有望加速拐点

事件描述

    公募基金2018年四季报已披露完毕,对此我们点评如下。

    事件评论

    2018Q4汽车行业基金重仓比例环比持续下行,销量增速下滑扩大是主要原因。四季度汽车行业基金重仓比例2.30%,环比下降0.13pct,同比下降0.32pct,延续年初以来的下滑趋势,配置比例继续在低位徘徊。四季度经济增速放缓,叠加2017年同期高基数,行业销量进一步下滑。零售端来看,2018年四季度狭义乘用车零售销量为619.4万辆,同比下滑17.0%,相比前三季度的4.5%、3.1%、-9.2%,销量增速再下台阶。

    行业龙头仍然为基金首选,资金流向反映底部特征。个股层面,从市值来看,2018年四季度汽车行业基金重仓前十大标的分别为:华域汽车、上汽集团、比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、星宇股份、威孚高科、广汇汽车、宇通客车和旭升股份。相比2018Q3,前十大重仓标的基本未变,多为行业龙头,反映行业景气度下行时,基金对于业绩稳健的龙头依旧保持较高的偏好。旭升股份在四季度进入前十,主要受益于特斯拉Model3产量持续爬坡。从资金流入和流出来看,四季度龙头白马资金流出较多,如上汽集团、华域汽车等;而比亚迪、旭升股份等业绩有望向上且业绩弹性大的公司,如长安汽车、江铃汽车等资金流入较多,底部特征较为明显,总体来看业绩的确定性和产业地位是基金配置的重要考量因素。

    从海外持股来看,外资长期持续增持汽车行业,偏好盈利能强的行业龙头以及高成长个股,短期受行业景气度影响持仓比例有所减少。汽车行业入选MSCI的公司拥有较高的ROE,其外资持股比例均较高,其余比例较高的公司如拓普集团、银轮股份和东睦股份则是成长性较好的零部件企业。短期来看,由于汽车行业销量下滑幅度扩大,外资持仓比例有所减少。

    投资建议:预计2019年乘用车销量增长1.4%左右,时间分布上预计走出前低后高走势。刺激政策即将出台,或将为车市注入强心剂。我们判断刺激政策落地后,汽车销量将企稳回升,行业左侧拐点确立。建议超配汽车,推荐三条投资主线:1)首推前期超跌且有积极变化的整车股,江铃汽车、长安汽车;2)有业绩弹性的零部件成长股:星宇股份、拓普集团。3)长期稳健增长的蓝筹:上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车。

    风险提示:

    1.汽车销量不及预期;

    2.行业价格战激烈程度超出预期。