粤电力A:沙角a电厂折旧年限调整,对公司利润有一定影响

事件 公司对沙角A电厂部分固定资产折旧年限进行调整 近日公司发布公告称,考虑到沙角A电厂2、3号机组预计于2019年底前关停,4、5号机组预计于2023年底前关停,公司对沙角A电厂部分固定资产折旧年限进行调整,2019年1月1日起开始实施。折旧政策调整之后,公司2019年固定资产折旧预计将增加1.74亿元,2020-2023年固定资产折旧预计每年将增加0.49亿元。

    简评 折旧年限调整对公司利润有一定影响 目前,公司沙角A电厂账上尚有固定资产净额10.20亿元,主要为在运机器设备以及房屋建筑物,其中2、3号机组发电及供热设备资产净额1.50亿元,4、5号机组发电及供热设备3.03亿元。本次折旧政策调整后,2、3号机组折旧年限缩短至12个月,4、5号机组折旧年限缩短至60个月。根据公司公告,本次固定资产折旧年限调整预计将减少公司2019年的归母净利润1.74亿元,2020-2023年归母净利润每年将减少0.49亿元。在本次调整前,我们预计2019年公司归母净利润将实现11.76亿元,影响金额占比14.8%,因此本次调整对公司利润有一定影响。

    2019年煤价有望回落,公司业绩将迎底部反转 从目前公司的装机容量构成来看,公司控股装机容量为2066万千瓦,其中燃煤机组1735万千瓦,占比达到84%,因此公司的盈利水平主要由煤电决定。2018年,国内煤价持续高位运行,广东省电煤价格指数平均为633元/吨,同比提升2.6%。在国内煤炭有效产能逐步释放以及发电增速下滑带来的影响下,我们判断2019年全国煤炭均价有望回落10%左右,公司火电板块利润也将迎来底部反转。

    维持公司“增持”评级 另外,公司公司还积极发展布局风电、气电、水电等清洁能源,不断优化电源结构,2020年清洁能源占比有望提升至29%左右。同时考虑到煤价下滑为公司带来的业绩弹性,我们预计2018-2020年公司营业收入将分别达到269.18亿元、275.42亿元、281.73亿元,归母净利润分别为4.81亿元、10.91亿元、16.98亿元,维持“增持”评级。