环保、电力周报第164期:环保主要公司18年业绩梳理及19年展望

上周,公用事业板块全面下跌。环保、水务、电力、燃气板块分别下跌1.37、0.50、0.88、3.78个百分点。环保、水务、电力、燃气板块跌幅均大于创业板指和沪深300指数。上周,南方汇通、巴安水务、涪陵电力和深圳燃气分别在环保、水务、电力、燃气子行业中涨幅第一。 ? 【上周工作及本周工作计划】上周工作:路演,调研;本周工作:路演,调研等。

    【短期观点-每周更新-环保主要公司18年业绩梳理及19年展望】

    从目前统计到的业绩快报情况,18年环保行业的业绩并没有预想的那么差,同时19年有很多边际预期的改善,环保公司在19年的业绩比18年更好是大概率事件,目前市场对环保板块的预期过低。 环保公司可以被分为四类:销售设备类、运营类、可以运营的工程类(如污水厂)、不能运营的工程类(如河道治理),第四类公司是市场质疑最多,也是压制环保公司估值的主要板块,银行对于这类公司的贷款比较谨慎,但市场给前三类公司的估值也一并压得很低,这是明显被低估的。

    从目前的披露和预判情况来看,前三类公司2018年的业绩情况都比较好:如设备销售类的先河环保2018年实现40%的业绩增长、可以投运工程类的高能环境实现近80%的增长、运营类的伟明环保实现45%左右的增长、百川能源实现20%的增长、联美控股、瀚蓝环境和上海洗霸都有30%左右的增长。即前三类公司2018-2019年都能保持在20-50%的增长,但其估值也因行业整体被压低,都在20倍以内,均线13倍左右的水平,是被明显低估的。

    对于部分涉猎第四类不能投运的工程类业务的公司,如博世科和国祯环保,2018年业绩增速也很不错,但估值水平极低。博世科扣非前50%的业绩增速,扣非后100%的增长;国祯环保扣非前60%的增长,而两家公司在19年只有10倍估值,是与业绩不符的低估。 对于第四类不能投运的工程类公司,我们判断银行的项目贷款也开始逐渐宽松,只是程度还不够明显,但随着时间的拉长,银行贷款的缓解会更为明显。其中最重要的时间点是以东方园林为例的还债压力的解除,若2月12日和16日的两笔刚兑能顺利还款,银行的态度将有重要的转变,会对整个行业产生恢复性的资金层面变化。

    综上,从2018年业绩预期情况可以看出,不是整个环保板块的业绩都很差,很多公司是由于整体原因估值被错杀,且应该担心的第四类板块又面临资金改善的重要的窗口期,2019年预计各公司的业绩表现会比2018年更好。配置板块的战略时机可能正在到来。

    【个股推荐及推荐顺序-最新更新】重点推荐顺序:先河环保、东方园林和碧水源。

    先河环保:网格化是未来监测领域的必然,先河环保布局领先,且在17年以来的多期业绩上得到了明显体现,从未来持续程度和当前估值角度,股价已明显偏低,且该业务对政府的总量负担较轻,属于性价比极高的环保系统建立;

    东方园林:当前的市值已远低于订单在保守情况下所蕴含的盈利价值,尤其是考虑自身净资产和危废板块的可变现价值后,据我们测算净资产+订单净现值+危废变现值合计为578亿,当前市值180亿,即不到4折;

    碧水源:9月雄安新区发布地方标准,污水处理排放标准达到三类水以上,污水排放体系标准提升至三类后会有质的变化,排放的污水具备了资源价值,对应新增空间在万亿以上,而万吨级产业实践案例国内目前仅有碧水源具备。

    同时,博世科、中金环境、盈峰环境、聚光科技、东江环保也值得重点关注。

    【一周行业要闻】

    生态环境部:坚信臭氧污染上升的势头能得到有效缓解;初步摸清“2+26”城市污染特征和来源。刘炳江指出,我国臭氧的空气质量标准是160微克/立方米,与世界卫生组织的过渡值相衔接,接近发达国家的标准。2018年,全国338个地级以上城市臭氧日最大8小时平均值第90百分位数浓度为151微克/立方米,总体上是达到国家空气质量标准。虽然同比增长了1.3%,但相比前几年的增幅明显收窄。日评价方面,2018年全国338个城市的轻度污染天次比例为7.2%,中度污染很少(1.2%),重度污染极少(0.1%),没有严重污染。要初步摸清“2+26”城市污染特征和来源提出“一市一策”综合解决方案。

    生态环境部谈汾渭平原空气质量差:煤炭消费过于集中。生态环境部大气环境司司长刘炳江指出,汾渭平原空气质量差,有多方面的原因。陕西、山西是产煤大省同时也是煤炭消费大省,汾渭平原煤炭消费更集中,煤炭在能源消费中占比近90%,远高于全国60%的平均水平。

    中国环境保护产业协会对外发布《中国环保产业发展状况报告(2018)》。这是中国环境保护产业协会连续第二年发布此报告。报告从环保产业的规模、结构、分布、发展能力、发展成效、存在的问题、发展趋势等方面进行了综合分析,系统反映了2017-2018年我国环保产业发展的状况、特征及趋势。《报告》显示,2017年全国环保产业营业收入约13500亿元,较2016年增长约17.4%,其中环境服务营业收入约7550亿元,同比增长约23.8%,环境保护产品销售收入约6000亿元,同比增长约10.0%。

    生态环境部部长发表署名文章:开展“无废城市”建设试点提高固体废物资源化利用水平。“无废城市”是建设美丽中国的细胞工程,党中央、国务院高度重视“无废城市”建设。2018年12月,中央全面深化改革委员会审议通过了《“无废城市”建设试点工作方案》,近日由国办印发。这是党中央、国务院在打好污染防治攻坚战、决胜全面建成小康社会关键阶段作出的重大改革部署,是深入落实习近平生态文明思想和全国生态环境保护大会精神的具体行动。我们一定要深刻认识“无废城市”建设的重大意义,准确把握具体内涵和建设路径,扎实做好当前试点工作。

    国务院办公厅关于印发“无废城市”建设试点工作方案的通知。通知提出积极培育第三方市场。鼓励专业化第三方机构从事固体废物资源化利用、环境污染治理与咨询服务,打造一批固体废物资源化利用骨干企业。(工业和信息化部指导)以政府为责任主体,推动固体废物收集、利用与处置工程项目和设施建设运行,在不增加地方政府债务前提下,依法合规探索采用第三方治理或政府和社会资本合作(PPP)等模式,实现与社会资本风险共担、收益共享。

    生态环境部、发展改革委近日联合印发《长江保护修复攻坚战行动计划》。《行动计划》提出,到2020年底,长江流域水质优良(达到或优于Ⅲ类)的国控断面比例达到85%以上,丧失使用功能(劣于Ⅴ类)的国控断面比例低于2%;长江经济带地级及以上城市建成区黑臭水体控制比例达90%以上;地级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例高于97%。

    中国企业联合会、中国企业家协会、中国企业管理科学基金会共同完成的《“十三五”以来中国企业节能减排状况调查报告》日前发布。报告建议,企业要继续以技术、管理“双轮”驱动节能减排工作;国家层面要不断完善碳排放等市场化节能减排机制,大力发展绿色金融,持续推动以清洁能源、可再生能源为方向的能源结构转型。

    生态环境部通报“千里眼计划”2018年12月报告。为提高重点区域环境监管效能,第一时间发现问题、解决问题,生态环境部持续推进“千里眼计划”,每月组织对重点区域热点网格进行评估,将各城市PM2.5月均浓度最高的、同比去年PM2.5浓度改善情况最差的、以及环比上月PM2.5浓度改善情况最差的等三类热点网格作为预警网格,向社会公开,要求各城市针对预警网格加大监管力度,组织开展涉气污染源排查和问题整改。

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