社会服务业:q4社服行业基金重仓比例有所回调,龙头标的出现分化

2018年以来社服行业基金重仓比例首次回调。公募基金四季报已全部披露。2018Q1-Q4,公募基金重仓持有社服行业股票(我们重点跟踪的35个餐饮旅游标的)总市值分别为61/83/101/86亿元,其中Q4环比下降14.82%;占基金股票投资市值比例分别为0.33%/0.46%/0.59%/0.55%,其中Q4环比减少0.04pct,2018年以来首次出现回调,主要原因在于三季报以来若干大消费龙头标的业绩低于预期,市场对国内消费增速下滑提高警惕,大消费板块仓位普遍降低。就股价表现而言,2018Q4餐饮旅游板块回调11.74%,表现明显弱于前三季度,但就全年表现来看,餐饮旅游板块累计跌幅仅为8.69%,在中信全部29个行业中排名第1,抗风险性依然较为明显。

    旅游行业:免税龙头中国国旅Q4重仓市值大减12.74亿元,占流通市值比例减少0.50pct。经历了近两年的加仓和超配之后,基金首次大幅减仓国旅,源自2018年中报、三季报、年报业绩快报均低于市场预期,一致预期屡次下调,市场担心国内消费增速下滑影响未来公司发展前景;演艺龙头宋城演艺Q4重仓市值增加0.51亿元,占流通市值比例增加0.67pct,源自剥离六间房后公司商誉减值风险大大降低,以及旅游演艺主业复制性强、增速稳定、盈利性好;广式月饼龙头广州酒家重仓持股市值增加1.32亿元,占流通市值比例大增3.30pct,源自公司业绩稳定增长,未来发展逻辑清晰;酒店个股遭机构持续减仓,Q4锦江股份、首旅酒店重仓持股分别减少1.49/0.77亿元,源自酒店行业数据增速明显减缓,以及担忧未来宏观经济承压拖累行业发展前景;景区类个股除峨眉山A小幅加仓以外,中青旅、黄山旅游、三特索道均遭到减仓,受门票、索道降价等因素的影响,目前市场对景区类个股的关注度依然不高。

    美奢行业:定位三四线市场的珠宝周大生、化妆品珀莱雅以及凸显黄金避险属性的老凤祥Q4重仓市值分别增加0.62/2.03/3.76亿元,占流通市值比例相应增加2.34/6.68/2.17pct,实际上定位三四线的美奢品牌今年以来业绩增速亮眼,也更受机构青睐。上海家化、青岛金王重仓市值分别减少0.47/0.02亿元,连续两个季度遭到减持,主要原因在于上海家化旗下的佰草集等中高端品牌不及预期,尚需时间培育,以及青岛金王转型化妆品渠道商进度较慢。

    中青旅、首旅酒店、中国国旅成为Q4港资热捧标的。截止2018年底,在兴证社服团队重点关注的公司中,中国国旅依然是港资持仓比例最高标的,占流通股本比例达到12.10%,Q4单季度增持了0.93pct,表明港资依然非常认可国旅的中长期成长逻辑;首旅酒店以11.78%的港资持股比例排名第二,Q4单季度增持1.17pct;中青旅的港资持股比例为7.48%,其余个股的港资持股比例均低于2%。

    投资建议:餐饮旅游板块往往能在春节前后走出独立行情、获得绝对收益。从过去14年历史数据来看,餐饮旅游指数在1月、2月、1-2月获得正收益的年份数分别为8、11、11,概率均超过50%,其中1-2月平均收益率达到6.51%,建议投资者积极参与。另外,随着北方步入寒冬,三亚旅游市场迎来旺季,叠加18年海南省旅游政策利好不断,建议关注在三亚旅游市场有所布局的中国国旅、宋城演艺等个股。具体来看关注以下三类标的:第一类:行业优质白马:中国国旅(海南免税额度提升政策落地,毛利率持续改善,上海和澳门市内免税店、行业整合(控股股东收购海免)取得进展,免税政策红利(海南、市内免税店等)值得期待)、宋城演艺(六间房与花椒重组使其出表,桂林项目开业打响异地扩张第一枪,佛山项目由轻转重增加利润点,自有资产+轻资产模式扩张稳步推进)、广州酒家(Q3业绩大增,食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)。第二类:细分领域优质标的:黄山旅游(Q3客流回暖叠加出售华安证券驱动业绩增长,杭黄高铁全面通车在即,外延布局持续推进)、天目湖(Q3加强营销及财务费用下降驱动业绩增速提速,关注温泉二期和外延式发展)、首旅酒店(ADR延续增长趋势,中高端扩张提速,直营门店升级)、中青旅(门票降价落地,费用管控良好,优质稀缺休闲度假游标的)。第三类:美奢类标的:珀莱雅(激励诱人,全渠道建置,单品牌店加速拓展)、上海家化(中高端品牌,并购弥补短板,全渠道建置)、周大生(年展店300家,持续受惠三四线红利)、老凤祥(庞大网点带动营收增长,抗风险特性凸显,国改带来效率提升预期)。

    风险提示:极端天气及疫情等不利因素影响、公司治理风险、商誉减值风险等