国祯环保公司动态点评:业绩符合预期,工业水业务有望触底反弹

归母净利润预增40%至70%,符合预期

    公司发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润2.72亿元至3.3亿元,同比增长40%至70%,基本符合我们的预期。

    在手订单储备充沛,联合体中标7.8亿大单,彰显实力

    截至2018年三季报,公司在手工程类订单尚未确认收入45.57亿元,在手特许经营权类订单待完成投资53.43亿元,两者合计为99亿元,是公司2017年营收的近3.8倍,在手订单储备充沛。2018年12月,公司与中铁二十四局集团有限公司、中国市政工程西北设计研究院有限公司联合组建的项目公司签署了《界首市城区黑臭水体治理PPP项目合同》,项目总投资7.8亿元,公司在项目公司中占比84.99%,彰显实力。

    麦王环境获取1.12亿元人民币海外订单,工业水业务有望触底反弹

    2017年,麦王环境由于项目毛利率下滑且计提资产减值损失,导致业绩不及预期。2018年,公司加大了工业水领域的投入及管理力度,2018年前三季度麦王环境实现了营收1.87亿元,净利润386.12万元,利润率同比改善明显。2018年12月,麦王环境收到《中标意向函》,TEDATPCO美国公司有意与麦王环境在TEDATPCOICP-1Remaining&CTP工程项目上进行合作,合同价格约1.12亿元人民币,项目在增厚公司业绩的同时,也有助于提升公司品牌影响力,或带动公司工业水业务触底反弹。

    10亿元定增或优化公司资产负债结构,维持“推荐”评级

    公司拟非公开发行股票募资不超过10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目,目前已经获得证监会受理。截至2018年三季度,公司资产负债率为73.30%,仍处在高位,此次定增若顺利实施或将有效解决公司快速发展所产生的资金缺口,优化公司资产负债结构,保障项目加速落地。目前公司在手订单充沛,工业水业务有望走出困境,未来业绩的成长性较高。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.8、11.4和7.9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:项目推进不及预期,融资环境恶化,资产负债率持续走高。