油气装备行业点评:国内压裂设备将走出确定性独立行情

整体来看,以三桶油为代表的国内油气公司,对2019年市场抱有乐观预期。2018年,国内主力油田基本都实现盈利,包括塔里木、长庆油田等西部“新油田”,也包括大庆油田、辽河油田等东部“老油田”,如辽河油田扭转连续3年亏损的局面。19年中石油勘探开发投入大幅增长(去年不超过10%)也有经济性原因。

    对外依存度再刷新高,能源安全刻不容缓。18年我国进口石油4.6亿吨,同比增长10.1%,对外依存度已攀升至69.8%;进口天然气9039万吨,同比大幅增长31.9%,超过日本成为世界第一大天然气进口国,解决能源安全问题已刻不容缓。18年下半年总书记座谈会后,全国主力油田产量增幅显著:塔里木油田产量当量超过2600万吨,创历史最高水平,西南油气田产气量226亿立方米,同比增长7%。能源安全战略不变,2019年国内夺油上产热潮仍将延续。

    能源安全战略落实以来,我国油服设备市场和国外产生了“人工隔离”,走出确定性的独立行情(政策持续贯彻的情况下),行业基本问题也从“钱从哪来”转变为“钱往哪花”,而我国由于中石油中石化分家、行业分工混乱等历史原因,两块投资占比最大的领域(钻井服务设备和压裂服务设备)中,钻机存量设备和现有产能均远高于需求,压裂设备则迎来结构性需求爆发,“压裂车市场半隔离+工程机械泵车挤占效应”导致18年国外核心部件厂商无法及时供给:宝石机受制于压裂泵,四机厂和杰瑞则受制于底盘车,19/20年核心部件供给将明显改善,压裂车市场供给压力大大减弱,行业将迎来确定性的大放量。

    建议关注民企压裂龙头杰瑞股份。此前杰瑞公告修正全年净利增幅为760%-810%,变动区间为5.8亿-6.2亿。四季度订单略低于三季度,但总体仍是高增长(增速40%-50%),18年新增订单55-60亿,年初在手订单36亿,国内占比持续提升(60%左右)。设备整体毛利率已恢复到37%-40%,接近14年历史高点。中石油订单12月底已验收12台(一月确认收入),目前订单未受油价波动影响,19年有望继续高速增长,预计二季度初中石油开启新一轮招标,有望超过160台,留给宝石机的订单可能缩减至40%。预计19年杰瑞净利润8-9亿,仍存在不确定性,若油价回升高位,民企压裂龙头业绩弹性仍然较大。此外建议关注油气产业链石化机械、海油工程,以及港股安东油田服务、华油能源。

    风险因素:油价大幅下行、投资力度不及预期、政策波动风险。