策略专题报告:一发全身,科创板的四五六

科创板进程:上半年落地 据报道,日前证监会表示“日夜工作”、“尽早完成”科创板。科创板规则征求意见稿的大方向已定,部分细节在做最后修订,向社会公开征求意见指日可待。另外,“注册制审核理念”以及“退市制度安排”都是现阶段官方透露信息较多或是市场较为关注的两大关键点,根据官方近期释放的信息已有雏形。我们认为,2019年上半年科创板将落地并完成首批企业上市。

    科创板的特点:六新 万众瞩目的科创板到底长什么样?虽然官方很快会揭开它的面纱,但只是初印象。快马加鞭赶出来的,更应该是科创板的雏形。对于成熟的科创板形态,市场充满期待,也有很多猜想。 我们认为,科创板应该是全新的,这些特点主要体现在以下六个方面:一是注册制新。二是上市标准新。三是股权结构新。四是投资者准入门槛新。五是交易制度新。六是监管新。

    科创板的定位:五维 具有六方面全新特点的科创板令人心驰神往,前景无限光明。一定意义上,科创板必须成功且肯定成功。但成功的程度有多大?能否完全达到最初的设想?暂时能想到的是,可以从定位、原则上做些努力。科创板的定位是首要问题。科创板“牵一发而动全身”可以为中国的资本、金融、经济等带来巨大支撑。科创板的定位问题影响重大,必须优先考虑。我们认为科创板的定位,可以从以下五个维度进行考虑: 第一,科创板是开启中国资本新时代的钥匙。第二,科创板是深化渐进式改革的突破口。第三,科创板是扩大金融等全面开放的桥梁。第四,科创板是独立的交易所市场。第五,科创板与其他资本市场密切联系。

    科创板的原则:四化 中国版的纳斯达克市场,这曾经是中小板、创业板、新三板的梦想。但前两者均未目前仍然依托于A股市场而发展,新三板二级市场的交易不活跃,定价功能薄弱。特别是这两年深化改革与升级的进程,大大慢于市场的预期。科创板建设中应该充分吸取上述市场的经验教训,坚持渐进化、国际化、市场化与系统化这“四化”原则。

    总之,坚持上述四化原则、明确五维定位、打造六新特点,科创板将会获得更巨大成功,新时代中国资本市场升级、经济高质量发展会得到更大助力。做到四、五、六的科创板,可以是中华民族复兴崛起全身中的那一根头发,抑或是在太平洋煽动翅膀的那只蝴蝶。

    风险提示:政策落地不及预期