汽车行业月报:主机厂主动减产,库存拐点已现

传统车:主机厂主动减产,库存拐点已现 中汽协口径:2018年乘用车销售同比下滑4.08%。

    12月,乘用车产/销分别为205.46万辆/223.31万辆,环比-3.22%/+2.74%,同比-21.27%/-15.84%。1-12月,乘用车产/销分别为2352.9万辆/2370.98万辆,较去年同比-5.2%/-4.08%。

    交强险口径:2018年乘用车上险数同比下滑8.6%。 年底冲量明显,环比增幅较大。12月,乘用车上险数为249.2万辆,环比38.2%,同比-24.0%。1~12月累计上险数为2141.9万辆,同比下滑8.6%。 主机厂主动减产,库存拐点已现。

    12月份中汽协公布乘用车产量为205.4万辆,批发量为223.3万辆,终端上险数为249.2万辆。剔除出口影响,我们估算,厂商库存减少17.85万辆,渠道库存减少31.9万辆。全市场总体减少49.8万辆。

    19年市场研判:曙光初露 零售环节:春节前后或呈阶段性反弹攻势,预计Q3恢复增长 根据我们渠道调研,年后市场销售环比持平,甚至略好于12月,价格有略收窄趋势。随着市场整体消费企稳回升,我们预计19年全年的汽车终端零售将逐步强。排除1~2月的春节干扰因素后,我们认为市场有望在Q3开始走强。

    批发环节:预计Q1继续去库存,Q3开始与零售端同步回暖 厂商整体对19年市场整体作弱市判断,Q1预计没有更激进的促销和排产计划。随着1季度市场进入传统旺季,市场库存状况有望继续改善。考虑到18年Q2因为市场补库存带来的高基数影响,我们预计今年Q2的批发数据依然承压。而到三季度之后,随着终端销售回暖,批发数据也将同步进入正增长阶段。虽然19年整体市场批发数据全年或持平,但库存情况以及终端消费都有望从底部复苏。

    投资建议:当前库存拐点出现,终端销售企稳,价格略回收,市场进入反弹行情。终端销售情况料将会在19Q1、Q2反复确认。考虑到18年的销量基数走势,我们认为19Q3批发数据将大概率回暖,市场料将由反弹行情进入下一轮增长周期。我们推荐上汽集团、吉利汽车,建议关注广汽集团H,长安汽车。

    新能源:补贴退坡,产业链重分蛋糕,看好龙头整车和电池 中汽协口径: 2018年新能源销量增长38.0%。 18年补贴从6月份正式实施,经过2~6月份的过渡期之后,新能源市场一路走高。12月国内新能源汽车产销分别为21.41 /22.50万辆,环比分别增长23.5%/32.9%,同比分别增长43.7%/38.0%。2018年1~12月,新能源汽车产销分别为127/125.6万辆,同比分别增长了+59.9%/+61.7%。 交强险口径:2018年纯电动乘用车销量70.6万辆,同比增49.5%。 纯电动A00车型集中在年底上牌。2018年12月纯电动乘用车销量25.35万辆,环比增长193%,同比增长15.5%。1~12月纯电动乘用车销量为70.67万辆,同比增长49.5%。

    投资建议: 假设国家补贴退坡50%,我们测算了电池在不同价格下的单车盈利情况。整体来看,锂电池价格需要下降到0.9~1元/wh,主机厂才能盈利。虽然短期补贴退坡,总盘子缩小,产业链重新划分蛋糕。中长期来看,主流主机厂的新能源战略规划都已经充分考虑到补贴退出影响。我们看好行业话语权更强的龙头电池、整车环节。建议关注比亚迪、宁德时代。

    风险提示:新能源政策低于预期;宏观经济低于预期,影响汽车消费。