宏观研究:投资回升开启中国经济离底之旅

类型：宏观经济机构：上海证券有限责任公司研究员：胡月晓日期：2019-01-22

外部冲击和供给侧改革

    显然,发达国家超常规的货币量化宽松,不仅延长了自身的经济低迷期,而且还给全球经济复苏带来了压力,使得发展中国家经济运行的外部环境恶化,甚至不得不承担发达国家危机的成本,如资本流动冲击、发达国家政策变更等带来的汇率波动!基于全球责任和自身平稳发展的需要,中国适时推出了供给侧改革的应对措施,确保了中国经济的平稳发展。对处于转型升级阶段的中国经济来说,海外经济环境恶化不仅是外部需求的疲软,而且还意味着国际竞争的加剧,贸易冲突的上升。

    中国投资持续回升前景可期

    经济现象给市场的直观感受是:楼市调控和城镇化进程本身的放缓,带来了房地产行业投资增速的回落;由于基建投资主要是政府主导投资,政府投融资能力受制于债务问题,导致了基建投资的回落。但从结构和增速2个方面看,显然是第二产业的较慢投资增速,造成了当前中国投资的低迷态势!从国民经济循环的角度,投资=储蓄,中国近几年投资持续回落的态势,正是储蓄率和储蓄增长双下降的结果。在同期社会消费增长也逐步放缓的情况下,居民储蓄下降,主要是房价高涨带来按揭支出刚性增加的结果。由于高房价构成了中国家庭的现实压力,导致居民既不敢消费,也无法储蓄,从而直接导致了企业投资的低迷!展望未来,中国楼市的前景决定着中国投资的前景,这并不是指房地产投资对中国整体投资的带动作用,而是指房价运行前景和预期对中国居民储蓄和消费的变动影响。从中央对楼市的定位和调控决心看,中国储蓄回升可期,从而投资也将逐步走稳回升。

    中国经济开启走出“底部徘徊”阶段之旅

    2012年底,笔者提出中国经济将进入较长时期的“底部徘徊”阶段论断。经济转型的实质,是中国经济完成在世界经济格局中位置的重塑,以及国际经济、金融格局中的分工调整。转型道路的漫且长,决定了中国经济会经历较长时期的“底部徘徊”阶段。中国经济的第一增长动力仍是投资,中国经济仍然是投资型经济体。中国经济在底部阶段增长的泛力表现,实际上是投资持续回落的结果。当前实际投资增速的超预期回落并不具有持续性。从国际经济格局演变态势和国内经济运行格局演变态势,中国经济2018年已临近“底部徘徊”阶段尾声,预计2019年将走出已延续6年的底部时期。