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医药生物行业周报:从现在开始不再悲观,短期和中长期也许都是底部

类型:行业研究  机构:中泰证券股份有限公司   研究员:江琦,赵磊  日期:2019-01-21
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本周,我们重点提出,从现在开始不再悲观,看多医药。未来难以预测,现在也许从短期和中长期来说都是一个底部。可以看多医药的理由有哪些呢?1、政策预期到底,后续也许有纠偏修复。对于政策,不敢妄言,但是市场预期的最坏政策已经出现,甚至预期的更坏。然而产业依然要继续发展,尤其是关系国计民生大事的医药产业。因此,无论是独家中标的独家取消、最低价中标有松动,或者扩散到其他省市的速度变慢,都会是好讯号。2、盈利预期到底,18年一季度流感爆发带来的行业高速增长是高基数,19年也许数据没那么好看。这已经在前期暴跌中充分反映。然而看全年盈利,也许没有大家预期的那么差。3、股价暴跌、估值见底。最大的利好是已经暴跌、最大的利空是已经暴涨。在前期的大幅下跌下,医药板块整体PE19.34倍,2010年以来最低。4、技术进步,创新药获批才刚开始。而从医药行业来看,无论医保容量、新技术的发展、仿制药技术的发展在过去的9年都有很大的进步。未来新技术的发展将迎来真正的产业化,大批创新药物正在路上。

    医药产业不应如此被抛弃。

    国家集采试点方案较温和,看好政策预期纠偏带来的医药板块估值修复。1月17日,国务院办公厅发布《国家组织药品集中采购和使用试点方案》,同日上海集采未中选品种降价要求披露。我们认为试点方案和上海通气会有几大要点:(1)试点区域未扩大,短期扩大试点范围概率较小。试点区域依旧维持原11个城市,各城市带量采购实施大概在3月中下旬开始,以1年为期。(2)保障中选企业、医疗机构、患者利益,减少推行阻力。官方首次明确集采量为60-70%,保障中选企业能够以价换量;明确以集采价为医保支付标准,加快中选产品对原研药的替代,但对于一些价格比较高的,可能增加患者负担的药品,给予2-3年过渡期,减少推行阻力。(3)试点方案未提及4+7带量采购使用的“最低价+独家中标”的规则。试点方案提到:“生产企业在3家及以上的,采取招标采购的方式;2家的,采取议价采购的方式;只有1家的,采取谈判采购的方式。”目前的集采规则后续有修正的可能。(4)上海未中选品种降价温和,中标结果与医保支付比例挂钩。我们认为,前期政策预期过度悲观,多数优质白马公司已经进入价值区间,2019年恒瑞医药对应42X、复星医药18X、药明康德36X、迈瑞医疗30X、安图生物28X、爱尔眼科46X、智飞生物22X、丽珠集团15X、华东医药15X、恩华药业16X、仙琚制药14X、泰格医药34X。较温和的带量采购试点方案推出将带来医药板块估值修复,建议布局超跌的优质医药白马。

    展望未来三年,短期结构调整,长期回归医疗本源。研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。

    行业热点聚焦:(1)2019年1月17日,国务院办公厅发布《国家组织药品集中采购和使用试点方案》,同日上海集采未中选品种降价要求披露。(2)2019年1月18日,新一批拟进入优先审评名单公布,西达本胺、依洛尤单抗在列。(3)2019年1月17日,国家卫健委、国家中医药局联合发布《关于进一步加强公立医疗机构基本药物配备使用管理的通知》。(4)2019年1月17日,辽宁省医疗机构药品和医用耗材集中采购工作领导小组办公室公告收到齐鲁制药、正大天晴药业、武汉人福药业、哈尔滨三联药业、重庆莱美药业、南京正大天晴、江苏恒瑞医药等8个药品生产(投标)企业相关的28个国产抗癌药主动降价和4个国产抗癌药降价并恢复挂网的申请。(5)2019年1月15日,修订静注人免疫球蛋白和冻干静注人免疫球蛋白说明书的公告(2019年第1号)。

    重点公司动态:1、【华兰生物】向111名激励对象首次授予528.5万股限制性股票,约占总股本的0.5682%,授予价格为19.68元/股。2、【科伦药业】拟用自有资金以不超过25元/股的价格回购公司股份,资金总额预计不低于人民币1亿元,不超过人民币2亿元。3、【康泰生物】13价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床试验数据完成揭盲。4、【复星医药】控股子公司红旗制药收到国家药品监督管理局颁发的关于利福平胶囊的《药品补充申请批件》,通过仿制药一致性评价。5、【通化东宝】自2018年12月28日至2019年1月16日股东东宝集团累计增持22,427,245股,增持金额299,062,795.26元,占公司总股本的1.10%,增持平均价格13.33元/股,收到磷酸西格列汀片药品注册申请受理通知书。6、【贝达药业】Vorolanib(CM082)联用特瑞普利单抗注射液(JS001)用于既往未经治疗的局部进展或转移性黏膜黑色素瘤的临床试验获批。丁列明先生共计增持公司股票401,400股(占公司总股本的0.1001%),增持金额为1428.207万元。7、【中国医药】化学药品1类创新药YPS345的临床试验申请获得受理。8、【普利制药】注射用阿奇霉素获得加拿大上市许可。9、【安科生物】“重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液”临床试验申请已获得受理。10、【长春高新】2018年公司预计实现归母净利润9.27-10.6亿元,比上年同期增长40%-60%。11、【天坛生物】公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,预计减少68,316万元,同比减少58%左右。扣除出售北生研和长春祈健的非经常性损益事项后,公司归属于上市公司股东的净利润预计与上年(法定披露数据)相比,增加7,883万元,同比增加19%左右。12、【恒瑞医药】碘克沙醇注射液在德国获批上市。

    一周市场动态:对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率2.1%,同期沪深300收益率5.2%,医药板块跑输沪深300约3.1%。本周医药生物行业上涨3.31%,沪深300上涨2.37%,医药板块跑赢沪深300约0.94%,处于28个一级子行业第5位。所有子板块均上涨,其中医疗服务子板块涨幅最大,为4.20%;中药子板块涨幅最小,为2.39%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值19.34倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为12.28倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值25倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为48%。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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