石油开采行业周报:每周油记,炼厂利润大分裂,汽油亏损柴油大赚

【信达大炼化指数】自2017 年9 月4 日至2019 年1 月17 日,信达大炼化指数涨幅为19.12%, 同期石油加工行业指数涨幅为-20.41%,沪深300 指数涨幅为-19.09%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017 年9 月4 日)为基期,以100 为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。

    2018 年4 季度以来,国际油价经历了数轮暴跌,Brent 油价从最高点的86 美元/桶跌至最低点的50 美元/桶,跌幅为41%,几乎腰斩,接近2017 年以来的油价最低点!2018 年下半年以来,欧洲Brent321 裂解价差从最高点的12 美元/桶跌至最低点的2 美元/桶,跌幅为83%, 创下了2012 年以来裂解价差的新低!需要强调的是,与以往炼油大周期下汽柴油裂解价差同步变化有所不同,本轮大周期下汽柴油裂解价差出现了“汽弱柴强”的剧烈分化。

    我们认为,本轮大周期下汽柴油裂解价差出现了“汽弱柴强”的剧烈分化主要有以下两个方面的原因:一方面,随着美国页岩油革命的爆发,美国大量生产了轻质低硫的页岩油,同时为了消化美国国内的页岩油,美国炼厂进行了装置改造,也就是说美国炼厂已经无法增加使用国内的轻质油,未来几年美国新增的原油产量都将用于出口。美国向全球大量供应了轻质原油, 导致全球汽油产量过剩。另外,2018 年下半年以来,随着全球经济增速的放缓,全球汽油需求增长乏力,供给过剩叠加需求不行,导致今年汽油裂解价差持续下滑。另一方面,国际海事组织(IMO)推行了IMO2020 新政策,要求2020 年1 月起,所有在公海航运的船只使用的燃料油含硫量从3.5%降至0.5%,由于安装脱硫装置的成本较高,绝大部分船会使用柴油,因此柴油新增需求较大,柴油裂解价差随之结构性上升。

    我们认为,随着未来2-3 年内美国页岩油继续大量增产出口和IMO2020 政策对船用燃料油含硫量限制的严格执行,裂解价差“汽弱柴强”的剧烈分化趋势将继续维持。

    WTI 原油价格为52.31 美元/桶,布伦特原油价格为61.32 美元/桶;天然气价格为3.501 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。