策略周报2019年第2期:从追求汇率弹性到博弈利率弹性

本周,中美双方进行了为期三天的贸易谈判,我们认为中美贸易问题在未来仍将不断反复,短期大概率将呈现回暖的态势。

    近期A股的市场风险偏好有所提升,但分化严重。呈现低位震荡的态势,机构做多意愿不强。但近期小盘股表现较好,题材股受到热捧。

    与9月份相比,题材轮动较快,持续性较差,赚钱效应实际并不强。

    从去年12月开始市场监管开始略显宽松,减少行政干预、降低监管带来的波动成为主要逻辑,短期题材股仍将收到追捧。但同时中小创板块解禁、减持和业绩变脸的情况未来或变得更加频繁,投资者应当尽量规避有类似情况的个股。

    短期流动性无忧,中美关系回暖,避险资产有回调的可能。人民币短期走强但周五开始回调,6.7成为重要关口,短期人民币汇率借势继续上升的概率有所减小,建议调低汇率敏感型股票配置比重。

    财政政策正在变得更加积极,发改委在月内审批项目金额接近万亿、地方专项债加速发行都将在一定程度上稳定经济预期。但是我们认为财政政策的延时性特征导致A股短期业绩并不会有大幅改善的现象出现,经济探底、盈利下杀、风险大于机会仍将可能是上半年市场的主要特征。因此我们认为短期避险类资产潜在的回调只是暂时的,仍然维持我们年度策略中上半年避险为主的主要思路,资产配置以防御为主,优先选择短债、黄金、日元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债,低配供给端承压的利率债,标配估值性价比凸显的A股资产。

    行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通信(5G)、医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。

    短期,我们重点推荐房地产板块,此前的逻辑已经十分清晰,详情见何以稳经济,扩基建还是松地产?-山证策略-深度报告《(20181129)》12月银保监会公布2018年全年信贷数据,如倒推12月信贷应大幅不及预期。市场近期流动性已经足够宽松,但融资利率与需求不振成为社融快速下滑的主要原因,市场当前还需要思考流动性陷阱的问题。在信贷持续收缩的状况下我们认为短期投资者应侧重关注利率敏感型板块,同时结合近期各地陆续出台的政策来看,房地产政策转向概率大幅上升,建议短期重点对房地产行业进行配置。