中国建筑业绩快报点评:四季度业绩显著改善,全年稳中有升

一、事件概述 公司发布2018年业绩快报,预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润为363亿元至395亿元,同比增加10.2%到19.9%。

    二、分析与判断 Q4业绩改善显著,18年业绩持续稳增 公司业绩快报预计18年归母净利润同比增加10.2%到19.9%,与Q3相比提升4.3-14个百分点,与17年提升0-9.6个百分点,预计扣除非归母净利润为351亿元至387亿元,同比增加10.3%到21.6%,与Q3相比提升4.1-15.4个百分点,与17年相比提升0.9-12.2个百分点。前三季度归母净利润增速5.9%,相比之下Q4业绩回升显著,印证了四季度集中回款结算及改善的预期。 自三季度起订单拿单情况持续向好,行业改善预期增强 截至Q1/Q2/Q3,公司建筑业新签合同额分别为5383/12140/16639亿元,同比增速分别为24.3%/1.6/3.8%,上半年因融资环境与PPP清库影响暂时承压,7月政策面改善以来拿单情况逐步向好,到11月累计新签订单2.08万亿(YOY=6.30%),增速较10 月回升4.1 个百分点,较二季度末相比已回升4.7个百分点。

    第三期员工持股计划授予条件已达成,明确业绩目标,有望持续释放经营活力 公司第三期员工持股计划进展顺利,当前股票授予条件已达成,并于12月26日授予,授予人数为2081人,本次持股计划授予范围更广,且确定了相应解锁条件,自2018年起,三年净利润CAGR不低于9.5%,ROE不低于13.5%,有望助力公司长期稳健增长。

    三、投资建议

    公司在手订单充沛,主业经营稳中有升,业务结构不断改善,有望率先受益于行业回暖。预计2018-2020年归母净利润分别为361.00,398.32,440.19亿元,对应EPS分别为0.86,0.95,1.05元,PE为6.6/6.0/5.4,近三年估值最高值/平均值/最低值为10.5/7.8/5.8,当前估值相对较低,可比公司估值中位数为8.2,公司相对亦是较低,维持“推荐”评级。

    四、风险提示: 投资增速下行,PPP项目落地不及预期。