机场12月经营数据点评:整体增速较11月恢复,长期看好机场板块投资价值

上海、白云、深圳、首都四大机场发布12月经营数据,增速较11月有所恢复。起降架次看:浦东、白云、深圳、首都增速分别为1.4%、2.6%、3.4%和1.6%,增速分别较11月提高3.2、0.6、1.3及0.2个百分点,旅客吞吐量看:增速分别为3.3%、4.7%、4.9%及3%,分别较11月提高0.9、2.0、0.6及1个百分点。深圳增速在三大机场中继续领先,上海机场起降、白云机场吞吐量增速分别为环比提升最多。此前我们分析认为上海机场11月起降架次负增长系部分因上海进博会召开对航班的控制因素,12月恢复正常。

    2018年累计数据,首都机场突破1亿人次吞吐,浦东机场国际及地区旅客占比过半数。浦东、白云、深圳、首都起降架次分别为50.48、47.74、35.60万及61.4万架次,同比分别增长1.6%、2.7%、4.7%及2.8%,旅客吞吐量分别为7400.65、6974.48、4934.7万及1.01亿人次,同比分别增长5.7%、6.0%、8.2%及5.4%。首都机场首破1亿人次。浦东机场国际+地区旅客达到3757.3万人,同比增长8.2%,占比由49.6%提升至50.8%,超过总吞吐量一半,其中国际旅客3094.45万人,同比增长8.8%。

    三大机场12月货邮吞吐量增速均低于全年均值。其中浦东为-4.7%,较11月-9.9%有所恢复,全年均值为-1.5%;白云为3.45%,低于11月6.5%及全年均值7.5%;深圳为0.9%,低于11月3.8%及全年均值5.1%。

    浦东、广州、深圳三机场均已达到民航局时刻容量调增标准。截至11月,三大机场近一年内均只在7-8月正常率低于80%,超过民航局规定“最近一年内、机场航班放行正常率至少有9个月不低于80%”的容量调增条件。尤其对于白云机场而言,T2投产后地面资源明显提升,但对应时刻资源未调增容量,高峰小时架次与深圳在18/19冬春均小幅提升1个架次,未来具备潜在提升可能,最终需等待民航局控总量调结构背景下的统一调配。

    投资建议:维持年度策略观点,需求潜力决定长期价值,区位护城河推动企业强者恒强。长期看好机场板块投资价值,从19年节奏上而言,我们认为机场退可守(经济敏感度相对较弱,弱势市场下机场相对表现更好),进可攻(一旦经济出现超预期转暖,无论从航空出行还是高端消费的免税品消费均望受益),上半年主要看上海与深圳,上海机场:新免税保底合同的执行推动19年非航业务快速增长;深圳机场:临近潜力释放期,国际线真正意义提速,出境免税落地临近,非航业务或构成向上催化,推动价值提升;Q3关注白云机场:传统机场投资时点看19Q2折旧基数效应结束后或存在机会。

    风险提示:交通运输行业整体与宏观经济相关性较强,经济大幅下滑将对行业营收与利润产生冲击;分流是对区位护城河的最大风险因素。