美的集团动态点评:业绩符合预期,内部整合有望提高品牌协同

主营业务增长稳健,“T+3”管理模式推动企业高质量运营。据产业在线数据,2018年1-11月公司家用空调销量同比提升4.01%,其中内销由于地产承压直接导致终端需求疲软,仅同比增长1.43%;同时受19年关税提升预期影响,公司四季度加快出口释放,带动外销同比增长7.33%。此外冰箱和洗衣机销量分别实现1.46%和4.65%的增幅,公司主营业务增长稳健。受益于公司内部进一步推行的“T+3”经营管理模式,推动公司经营效率实现明显提升,整体供应链以及经营周期得到有效优化,更有利于公司经营质量的提高。

    发力高端市场,推出年轻品牌彰显转型决心。公司于2018年底发布了其酝酿已久的AI科技品牌COLMO发力高端家电市场,并于2019年1月上旬推出年轻化品牌华凌,对标年轻市场,彰显公司向年轻化、时尚化方向转型的决心。公司目前同时运营“美的”、“华凌”和“COLMO”三个品牌,分别对标中低高端市场进行全方位布局,有利于公司市场份额以及竞争力的进一步提升。

    换股吸收小天鹅整合优质资产,品牌协同有望更进一步。公司此前换股吸收合并小天鹅方案已获临时股东大会高票通过,小天鹅作为美的洗衣机事业部经历了近10年的内部业务整合,未来取消上市主体后,有望进一步深化与集团内部和品牌的协同,公司综合竞争力将得到有力提升。

    【投资建议】

    当前家电行业正面临终端需求疲软、上游房地产政策尚未明朗等困境,预计18年家电整体增长同比17年不及预期,但上周以来发改委领导提出的促进消费的政策指引令我们看到家电新政风口已至,通过复盘上一轮补贴政策,我们认为龙头公司综合实力相比更强,业绩确定性更大。公司家电、机器人等业务多点开花,科技转型正当时,未来发展值得期待。在行业承压预期下,我们下调公司盈利预测,预计公司18/19/20年营收达2800.43/3206.02 /3690.95亿元,归母净利205.55/237.86/271.51亿元,EPS3.13/3.62/4.13元,对应PE13.16/11.38/9.97倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    主营业务增长不及预期;

    房地产持续低迷;

    汇率波动风险;

    原材料价格大幅波动。