证券行业跟踪报告:券商营收与净利表现分化,关注底部投资机会

1)业绩面,简单加总合并口径测算,35家上市券商12月单月实现营业收入296.72亿元,环比增长63.66%;单月实现净利润合计71.88亿元,环比下降1.63%;月末净资产合计13965.29亿元,环比下降0.41%。券商营收环比增长预计与年末结账因素有关,而信用业务减值损失加提或成为净利下滑主因。2)政策面,信用保护工具业务试点持续推进,开创券商综合融资服务新方式。继国泰君安(601211.SH)和中信证券(600030.SH)成为首批信用保护合约卖方后,招商证券(600999.SH)、华泰证券(601688.SH)以及广发证券(000776.SZ)获批信用衍生品业务资质。中央经济工作会议定调2019年经济政策,稳定市场预期,提出要保持流动性合理充裕,提高直接融资比重,较大幅度增加地方政府专项债券规模。金融委召开座谈会,强调加快落实资本市场改革,推进在上交所设立科创板并试点注册制,促进资本市场双向开放,利用市场化方式完善资本市场建设。3)投资策略面,2018Q4以来,证券行业政策边际逐步改善,多项利好政策密集出台,引导长期资金入市,纾解股票质押风险,设立科创板并试点注册制,促进创新业务发展,有望为券商带来新的业务增长点,相关业务或将在2019年迎来业绩释放。在政策利好的刺激下,2019年市场环境相对2018年预计会有改善,成交活跃度有望提升,推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧,强者恒强,集中度持续提升逻辑不变,我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面,持续推荐中信证券(600030.SH)、国泰君安(601211.SH)、华泰证券(601688.SH)和海通证券(600837.SH)。

    风险因素:市场波动对业务影响大。