中泰通信行业周报:5G临牌巩固市场预期,新基建视角理解5G主题

本周沪深300上涨1.94%,创业板上涨1.32%,其中通信板块上涨5.73%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的的128支成分股本周内换手率为3.89%;同期沪深300 成份股换手率为0.27%,板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:贝通信(39.11%)、春兴精工(31.84%)、特发信息(27.51%)、永鼎股份(26.16%)、汇源通信(21.77%);跌幅居前五的公司分别是:网宿科技(-5.36%)、深南股份(-4.53%)、亿通科技(-3.81%)、神州数码(-3.41%)、欣天科技(-3.12%)。

    核心观点 关于5G商用规划和临时牌照的官方表态,时间提前量超出市场预期,5G将是全年最确定主题。央视“出实招办实事求实效”专访工信部长苗圩,提出2019年将在若干城市发放5G临时牌照,且下半年能够在手机、PAD等终端用上5G业务。这一公开表态,不但再次明确了5G牌照发放的年内时点,更极大地提前了市场对于5G商用的预期,我们认为板块的高关注度有望持续全年,并成为确定性最强的主题。临时牌照具体措施虽不明确,我们认为几点值得探讨:首先2.6G产业链去年才确定由中移动独立拉动,是相对不成熟的产业链,全无支撑和借鉴,尽管追赶迅速,仍存在时间差和不确定性,需要适当冗余进行预商用,临时牌照能够满足这个差异化的实情;其次,5G投资在技术升级和投资能力上面临较大压力,出于观察实际建设和运营成效,权衡支出方面的考虑,有必要给予运营商一定试错和调整空间;最后5G阶段有望引入广电这个新的运营主体,对既有的中移动一家独强格局形成重构,根据一贯的政策,有可能推动电信业向着新的再平衡方向演进。这个过程存在较大变化和不确定,临时牌照的意义可能隐含在这几个方面中。

    目前在标准化进程、5G频谱拍卖和支配节奏、以及推进5G服务几方面看,各国都呈现抢进度的态势。5G频谱拍卖和商用服务的推出时点,各主要市场纷纷抢先实施,如韩国三大运营商最早完成了频谱拍卖,并在去年12月推出5G服务;AT&T也于12月在美中南部人口密集地区率先推出5G服务;去年10月前后,意大利完成了5G频谱的拍卖并开始部署5G设备;另外包括爱尔兰、拉脱维亚、西班牙、英国和沙特等国完成了频谱拍卖,其他数十个国家也表明将在2019到2020年之间拍卖或者指配5G频谱,中国就是其中之一。国内在标准化向商业运营的进程中,规划实施时点也一再提前:最早在2012年开始5G标准设计阶段,是计划2022年冬奥会商用,其后计划改变,2017年正式宣布力争2020年商用,其后又变更为2020年尽早商用,现在定位为2020年规模商用,至此2019年5G预商用部署的日程已完全明确,并在中央经济工作会议中重点强调。鉴于其包含向国庆70周年献礼的重要意义,我们认为,要满足该时点的预商用,最迟在今年三季度,关于运营频谱的划分和牌照的发放应该明朗,考虑到预商用实施需要预留足够时间,针对预商用牌照的确立和发放可能会在今年二季度。 5G类似于翻版信息高速公路,从新基建角度理解投资逻辑应更倾向于远景。4G是应用驱动供给,移动互联对流量有直接需求,解决带宽便释放了产业动能,而5G并非靠带宽就能简单带动其他应用,如VR除了带宽这个必要条件外还需要终端等配套技术的跟进。5G是供给催动应用,先做好基础设施铺垫,再等待应用起步。先修路是一贯的战略性做法,93年美国提出20年4000亿美元网络投资目标,到1996年美国企业对信息技术设备投资达到2120亿美元,比工业设备投资额高出50%以上,这样的前瞻性铺垫也铸就了美国公司在所有底层软硬技术上的全球掌控力。而5G时代,与除了光纤固网之外增加了无线网络,构建的是面向物联、工业、智能应用等领域的底层基础,这种背景下,各国的预期成为了乘势5G实现信息科技领域新时期的全球主导权,重视程度将会极高。我们强调,要多看远景,如果理解5G仅限于4G投资的模式,那主题的意义就很小,如果理解为新一代信息技术主导权的争夺机遇,那主题意义就很大。我们的观点是后一种,需要更偏向于远景的理解。

    投资建议:建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G主题,核心标的包括受益于5G投资周期向上的烽火通信、中兴通讯和中国铁塔;光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信等将受益于前传回传分离和组网密度提升;小微基站渗透率提高带动天邑股份、京信通信,独立天线厂商如通宇通讯、摩比发展等也将从5G上量和天线形态变化中受益;射频领域介质波导滤波器主要厂商东山精密、北斗星通,终端射频前端器件供应商信维通信和麦杰科技,均值得长期重点关注。

    风险提示:贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险