建筑行业周报:轨交铁路托底基建,重点公司订单逐渐回暖

发改委重点项目审批加速,轨交铁路托底基建。2018年四季度,发改委总共批复重点项目1.1万亿元,强度超过2017年以来所有季度,而在所批复重点项目中,轨道交通与铁路项目投资额分别为7113亿、4293亿元,是基建稳增长的重要载体。就地区而言,四季度批复轨道交通项目集中在省会城市,而铁路项目75%投资额来自华东华南省份,与十三五规划所体现的华东华南是铁路建设重点区域的情况基本相符;

    重点上市公司订单显示下半年,特别是四季度以来复苏态势良好。上周上海建工、葛洲坝披露了公司2018年新签订单情况。根据我们测算,上海建工下半年建筑施工订单同比增长41.2%,增速大幅高于2018年上半年(+6.9%);同时葛洲坝四季度国内新签合同总额同比上升52.8%,增速四季度扭负为正并迅速上升。我们认为两家重点公司订单情况表明2018年下半年,特别是四季度以来,随着基建补短板基调的确定以及PPP清库的结束,重点公司新签订单迅速回暖,行业拐点逐渐体现;

    PPP现回暖迹象,但市场仍关注项目质量。上周,中国铁建、中国化学、中铝国际三家央企公告中标投资额100亿以上的PPP项目,其中两项为公路建设,一项为高新区综合开发。我们认为在清库结束后,PPP商业模式已逐步呈现回暖迹象,项目落地率稳步提升,但市场对PPP项目质量及带来的负债仍然较为关注。首先,就三家央企签订合同情况来看,所签订PPP项目运营期均有良好的现金流支撑,其次,重点PPP公司东方园林发行2019年第一期公司债券时,债券期限仅为两年,并且在第一年末追加回售权利,而我们认为上述条款体现了投资者对公司PPP项目现金流质量以及PPP投资增加公司负债的担忧。同时,我们也注意到了PPP单个项目投资额逐渐增大,这也将有利于资金实力更加雄厚的龙头企业;

    投资建议:基建板块推荐轨交施工龙头隧道股份(600820.SH)、铁路龙头及轨交施工领先企业中国中铁(601390.SH)。房建板块推荐

    市场份额稳定提升,估值有修复预期的建筑行业龙头中国建筑(601668.SH)。