银行行业周报:降准实施在即,资金面总体宽松

投资要点:降准实施在即,目前银行体系流动性总量处于较高水平,上周央行未进行公开市场操作,到期逆回购实现自然净回笼。我们认为春节前仍有较大可能开展OMO,以调剂短期流动性余缺。在当前宏观环境下,我们继续看好获取优质资产能力更强的银行。

    近期行业观点:鉴于降准实施在即,目前银行体系流动性总量处于较高水平,上周央行未进行公开市场操作,到期逆回购实现自然净回笼。我们认为春节前仍有较大可能开展OMO,以调剂短期流动性余缺。在当前宏观环境下,我们继续看好获取优质资产能力更强的银行。2019年01月11日银行板块2018E的PB估值为0.79倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行(大行中资产质量最优、不良确认最充分)和农业银行(资产质量改善,负债端优势突出)。

    1月11日监管数据点评:贷款占比提高,不良加速确认。全年新增贷款约15.7万亿元。2018年末各项贷款140.6万亿元,同比增长12.6%。由此测算2018年全年新增贷款15.7万亿元。根据央行数据,前11个月共计新增贷款(不含非银贷款)14.8万亿元,我们推算新增各项贷款约9000亿元。央行年初即进行降准为宽信用铺垫,我们预计19年贷款稳健增长。18年同业、SPV压缩,规模扩张放缓。2018年末银行业境内总资产同比增长6.4%,增速与2017年末/三季末相比分别下降2.2/0.6个百分点。行业总资产增速放缓不仅是由于同业资产在持续压缩,投资类资产中的同业理财等SPV受大额风险暴露新规影响规模也有所压缩。这些因素变相抬升了贷款在资产端中的占比,2018年末各项贷款占比同比提高3个百分点。此外下半年流动性新规实施、地方债发行加速也推动债券投资在总资产占比同比提高1.2个百分点。不良加速确认的同时拨备水平提高。2018年末商业银行不良率为1.89%,环比提高2BP。不良率上升主要还是受加速确认不良的影响:四季末关注贷款率环比下降9BP;四季末逾期90天以上贷款/不良比例为92.8%,较上年末下降6.9个百分点。已披露业绩快报的中信、浦发两家银行年末不良率较三季末均环比下降,侧面说明这些早前加速确认不良银行在下半年逐步核销清收不良。年末行业拨备覆盖率185.5%,环比提高4.8个百分点。我们预计19年全行业切换为IFRS9后,拨备水平将进一步提升。

    近期表现回顾:01/07-01/11期间,银行板块涨幅0.74%,与沪深300相比有相对收益负1.2个百分点。其中,国有银行跌幅0.60%,股份制银行涨幅1.78%,城商行跌幅0.10%,农商行跌幅1.47%。

    个股方面,涨跌幅前三为平安银行涨幅4.62%,招商银行涨幅3.72%,兴业银行涨幅1.32%。涨跌幅后三位为,张家港银行跌幅2.86%,常熟银行跌幅1.74%,农业银行跌幅1.67%。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。