清水源:业绩增长符合预期,产能扩建增长可期

业绩增长符合预期,主业量价齐升+并表效应带来增长

    公司2018年年报预计实现归母净利润2.21亿-2.55亿元,同比增长95.46%-125.40%,业绩增长符合预期。业绩增长主要来自:①主业水处理剂受益供给侧改革及需求旺盛,产品价格上涨,同时2017年底公司3万吨/年水处理剂扩建项目建成投产,产量较往年明显提升;②2017年12月公司完成收购安徽中旭环境55%股权,因此2018年新增中旭环境并表,中旭环境2018年业绩承诺为净利润不低于0.8亿,预计并表为公司带来业绩增量不低于0.44亿。

    在手环保订单储备丰富,保障业绩稳健增长

    2018年是公司完成从水处理剂生产商,向水处理全产业链延伸布局的第一年,公司依托在河南、安徽省的资源优势,获取了济源市垃圾处理和河道治理、伊川县城乡环卫一体化、平顶山市河道综合治理、蚌埠市绿色建筑产业园PPP项目等大量环保订单,为公司未来业绩增长提供保障。融资方面,公司三季度末在手现金2.55亿元,资产负债率56.09%,短期风险处于可控范围。长期来看,公司目前正在筹划发行4.9亿可转债,用于扩建18万吨/年的水处理剂生产线,由于水处理剂业务的现金流较好,全部投产后将改善公司现金流。

    拟发行4.9亿可转债,扩建18万吨水处理剂产能

    公司可转债方案已获证监会受理,并回复反馈意见,预计即将过会。公司目前是A股唯一一家水处理药剂公司,目前水处理剂产能9万吨/年,此次扩建项目达产后公司产能将达到27万吨/日,公司的行业地位将得到增强。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2019年可实现净利润2.52亿、3.35亿,对应目前股价11倍、8倍,低估值高弹性,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:项目建设慢于预期,水处理剂价格下降。