化工行业:原油价格回暖,化工品成本支撑有所加强

主要观点更新本周基础化工指数下降0.22%,同期上证指数上涨0.84%,本周基础化工板跑输大盘。自去年四季度以来,受全球经济预期转弱影响,原油价格大幅下滑,以近原油端为代表的中上游产品价格亦出现下滑,包括乙烯、丙烯、纯苯、二甲苯、甲醇等等,而下游偏终端消费的产品因对原油成本敏感度低,产品价格变化幅度小,盈利能力持续改善,这类产品包括农用化学品、合成革、染颜料等等。据了解,全球大宗商品市场的放缓已经十分明显,然而,中国特种化学品需求仍然稳定,油价中枢的下调将令2019年特种化学品的利润率缓慢上升。结合当前及未来化工品走势,建议结合以下方面自下而上寻找投资机会:(1)产品和服务贴近终端消费市场,需求刚性稳健;(2)细分结构强势品种,景气度持续性长;(3)专注优势领域,持续优化自身产业链,打造足够高度的进入壁垒;(4)已经率先完成国际化布局的优质公司。

    周重点化工品解读 原油方面,周内国际原油市场中空好消息反复交织博弈,国际油价呈现涨跌不一走势。其中WTI期货本周均价45.46美元/桶,较上周上涨2.04%,较上月下跌6.61%;本周布伦特期货均价53.37美元/桶,较上周上涨1.25%,较上月下跌6.90%。化工品方面,涨幅居前的为原油以及近原油端的二甲苯、甲醇等品种,主要受OPEC减产带动油价上涨影响,对于油价,短期回暖,中期乐观,未来需求稳定增长,全球剩余生产能力仍处在较低水平。预计2019年全年油价主要在65美元/桶上下波动。本周化工品跌幅居前的有制冷剂R22、碳酸二甲酯、乙烯、醋酸等,其中,乙烯作为化工之母将在今年迎来新增装置投放年,包括美国、中东以及中国,供给端的大量投放将对乙烯价格形成长期压制,建议关注下游产业链。

    长期投资逻辑及建议

    (1)扬农化工(600486.SH),公司是国内农药行业龙头企业,是目前国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的生产企业,具备很强的成本优势。子公司优嘉计划投资一批重大项目,包括联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯和年羟哌酯农药,未来随着农药行业集中度不断提升,公司作为一线龙头有望不断成长。

    (2)百合花(603823.SH),国内有机颜料首家上市公司,具备中间体到成品产业链一体化优势,技术研发实力雄厚,随着行业集中度不断提升,公司市场份额存在巨大提升空间,此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。

    (3)安迪苏(600299.SH)。公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商,蛋氨酸产能共41万吨,成本全行业最低,随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求将快速增长。目前蛋氨酸价格已触底,而未来半年行业内基本没有新增产能,需求端稳定增长的情况下蛋氨酸价格或将迎来改善。此外,公司对Nutriad的收购已于今年2月完成,届时公司将依托Nutriad在水产饲料添加剂领域的优势推出水产用蛋氨酸产品,进一步拓宽市场;其他特种产品品种也将与Nutriad优势互补,增速进一步加快。

    (4)玲珑轮胎(601966.SH)。公司是国内领先轮胎品牌,是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业,随着玲珑打进大众供应链,做到主机配套,公司将开始大规模进入高端领域,公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现,伴随着国产品牌汽车的崛起,公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。

    (5)安利股份(300218.SZ)是国内合成革龙头企业,目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。

    (6)苏利股份(600803.SH),细分农药杀菌剂龙头,主营产品百菌清、嘧菌酯目前都处于供不应求状态,价格高位维持,且有持续性,环保督查加严趋势不改,非规范性企业生产依旧限制,对公司长期利好。

    风险提示 宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺。