汽车行业重大事件点评:汽车刺激政策正在酝酿之中

多因素导致2018年汽车消费疲软,2019年预期不容乐观。根据中汽协数据,2018年1-11月汽车累计销量2542万辆,同比下降约1.65%,其中9、10、11月单月同比下降约12%、12%、14%,跌幅较大。受宏观经济担忧、财富受损等影响,乘用车2018年1-11月销量约2148万辆,同比下降2.77%,11月单月同比下降达16%,疲态尽显。由于进口车关税下调等因素影响,国内车市竞争加剧,叠加库存高企,需求不景气,企业主动去库存,终端降价促销,车企盈利下降。进一步向零部件传导,零部件盈利能力下降。由于Q4汽车销量低迷,跌幅超过10%,部分上市公司业绩不达预期概率大。对于2019年市场普遍预期较为低迷,预计2019年汽车销量微跌或微增。从强势车企2019年目标来看,整体较为悲观。吉利汽车2019年销量目标为151万辆,基本与2018年(同比20%)持平;广汽集团2019年销量目标为同比增长8%,2018年销量同比增长7.34%;一汽大众2019年销量目标同比下降约3%。

    内忧外患、稳增长背景下,出台政策刺激汽车消费成必要。中国宏观经济外部面临贸易战的冲击,2019年出口增长预期下降,内部面临去杠杆的阵痛,消费不景气。在此背景下,为了稳增长,新基建投资加码,特高压等建设政策陆续出台。汽车行业属于大产业,对宏观经济的影响也较大,2018年前三季度,申万汽车营收约1.94万亿元,占全部A股的6%,比重较大。若出台刺激政策,加强对汽车消费,有利于促进经济增长同时,也有利于降低行业库存,重让企业走向正常盈利轨道。但长期来看,汽车刺激政策对于汽车长期空间影响不大,长期空间是由人口密度、经济水平等因素决定,刺激政策更多的是改变消费节奏,未来空间提前释放。

    以开放的心态拥抱未来,成就更有竞争力的企业。以市场换技术,引进外资,成立合资车企,发展到今天,中国汽车整体上大而不强,自主品牌仍然难以向上突破,但不可否认,中国目前诞生了吉利、比亚迪等优秀民营企业。2018年中国取消了专用车、新能源车外资股比限制,并计划于2020年取消商用车外资股比限制,2022年取消乘用车外资股比限制。无疑对国内品牌来讲,将受到外资的冲击,但对外资逐渐放开,有利于培育更有竞争力的自主品牌,适者生存。外资进入中国,预计更多将围绕新能源车布局,竞争加剧,但中国企业具有先发优势,产业链配套完善。我们认为,外资进入中国,电池材料包括正极、负极、电解液等将本土化采购,有利于我国中游产业发展。

    投资建议:关注小排量整车龙头、电池中游环节。虽然暂时无法得知政策刺激方式、力度,但我们预计政策偏向于刺激小排量、节能环保车型消费,建议关注小排量整车龙头上汽集团、新能源车龙头比亚迪等。此外,外资放开,对电池中游来讲利好,中国目前已经有优秀的企业比如当升科技、新宙邦等进入全球供应链体系,有望深度受益,推荐新宙邦、当升科技等。

    风险提示:汽车消费不及预期;新能源车推广不及预期;竞争加剧;电解液价格下跌,高镍需求不佳等。