A股策略专题:2019年全球市场展望之十大猜想与五大交易

十大猜想之国内经济:1、经济节奏:2019年经济逐步下行,二、三季度下行压力最为明显。下半年PPI 进入通缩。2、货币政策:央行下调贷款基准利率1-2次,以中国式量化宽松来缓解信用风险。3、财政政策:积极的财政终发力,广义赤字率或达5.5%,官方赤字率3%。4、房地产市场:房地产投资稳步放缓,房价有下跌压力。5、信用债市场:信用风险(违约)事件增多与信用利差缩小两个现象并存。

    十大猜想之全球经济:6、中美关税贸易:2019-2020中美关税贸易摩擦总体缓和,90天有望达成协议,但技术壁垒等长期问题难以短期缓和。7、美国:经济仍然继续高景气,强势美元趋势难改(美元指数95-100)。8、欧洲:英国脱欧、欧洲财政问题蔓延,引起民粹主义持续抬头,将是全球市场最重要不确定性来源。9、日本:经济总体平稳,风险相对较小,在全球不确定性上升过程中,投资者将增配日元资产。10、原油:总体看多2019年原油价格,预计美油价格重回65-70美元区间。

    五大交易之一:A 股国际定价特征进一步明显,相对内资定价特征,看多外资定价特征。展望2019,在国内市场定价因素整体偏负面,而发达国家为代表的海外权益资产仍然占优,加上市场连通性将继续提升,外资定价因素的股票预计相对收益较为可观。

    五大交易之二:股票策略上相较创业板定价基因,看多科创版定价基因。科创板推出后,对原有创业板标的存在分化效应,一方面重估部分具有类科创基因的公司,一方面则对部分传统创业板公司形成冲击。对于创新型非财务指标优异、行业处于战略新兴行业以及在科创板初期明星公司产业链上的公司,有望迎来估值提升。

    五大交易之三:债券组合空利率多信用:2019年债牛进入下半场,长端利率下行想象空间有限,而上半年宽信用大概率见效、下半年经济企稳,资金将转债信用债,深挖阿尔法机会。

    五大交易之四:汇率看好日元/欧元,日元/澳元组合。全球投资者更加偏向安全资产。此时,日本经济2019年大概率保持平稳,虽无特别亮点,但风险点也相对较少,而且尚有东京奥运会、货币宽松以及设备更新投资等积极因素。在全球不确定性上升过程中,投资者将增配日元资产。

    五大交易之五:资产配置股守债攻。2018年以来权益资产的下行来源于三大周期性因素:盈利见顶,信用收缩,以及中美经济金融双周期的错配。展望2019年,上述制约因素仍在演绎:风险溢价的回落可能是一个缓慢的过程,而盈利仍在探底,回升过程仍然漫长,而唯一不确定的因素可能只有货币宽松下无风险利率下行的程度可能对市场形成正向影响,而这个程度同样也决定了债市的收益的变动,如果多债券+空权益资产的组合,可以有效获得上述周期因素下的稳定收益。