2019年全球经济展望:迎接暴风雨,等候新彩虹

未来十年全球经济将面临两个结构性难题--逆全球化趋势和中国人口结构性趋势--的挑战。这对全球潜在增长率和中国财政、房地产市场、资产收益率和债券利率是个大变局。长期问题压力下,对经济未来的信心,我们认为主要在于信息技术革命和制造业的融合,新生代人口消费级以及中国的改革开放。

    对于2019年全球经济,我们认为需要把握三条主线:第一,从2017年“特朗普交易”,到2018的“特朗普风险”,再到2019年的“民主党回归”。第二,全球经济复苏动能衰减,资本市场往往动荡不安,全球不确定性倍增,货币政策正常化进程将会受阻,财政宽松需求增加。第三,中国当前经济主要难题在于企业、居民和资本市场的信心脆弱,政策传导机制极其不畅,因此政策的核心在于恢复经济主体信心、缓解信用风险和稳就业。

    中国经济,金融周期持续回落,设备更新周期衰退带动经济在2019-20年下台阶。预计2019年GDP增速将放缓至6.3%,下行压力时点主要在二、三季度。PPI在下半年重回通缩区。预计广义财政赤字率或达5.5%,央行降准250个基点,下调贷款基准利率1-2次,甚至动用非常规工具缓解信用风险。

    美国经济,高点已过,放缓并不意外,但韧性犹存,并无失速风险。预计2019年仍能增长2.5%左右,比2018年放缓0.4个百分点。核心通胀有望继续缓慢上行。美联储或在2019年上半年加息2次。预计美元维持震荡偏强局面,维持在95-100区间。

    欧洲经济,“多事之秋”,政局不稳冲击经济。预计2019年欧元区经济将延续2018年的下滑趋势,库存周期回升可延缓下滑,但难抵房地产投资和设备投资下滑形成的压力以及政局不稳造成的拖累。英国面临硬脱欧风险;法国和意大利财政赤字率上升等问题或致政局不稳。

    新兴经济体,资本外流压力阶段性缓解,但并非高枕无忧时刻。金融周期错配,宿命轮回,恐怕难以那么容易就此揭开新的篇章。投资者仍然需要警惕全球资本市场波动大幅增加对脆弱新兴经济体的波及。其次,来自发达经济体需求趋弱的情况下,新兴经济体恐更多依赖内需政策,或产生新的风险。