环卫行业深度报告:两千亿环卫运营尚处蓝海,三大趋势揭示未来谁主天下

环卫市场纵览,进入快速成长期。伴随城镇化建设推进,城镇人口增长,城市道路面积、绿化面积增加,生活垃圾规模增加,环卫需求稳定增长。环卫资金来源为地方财政专项经费,属于刚性支出,目前保持近20%稳定高速增长。2014年以来环卫政策发布频率明显上升,政策驱动下,行业成长加速。

    超净化政策频现,需求深化超预期。重庆等地推出“以克论净”模式,环卫正在完成由“量变”向“质变”的转变,机械化大规模应用以及人工精细化作业配合成为必由之路,对环卫管理系统化体系的建立和运行提出更高要求。环卫作为可以直接看得到的“面子”工程,要求日益提高,环卫超净时代开启。

    机械化政策明晰,装备高端化趋势明确。劳动力的成本提升、人口老龄化趋势、道路面积的增长、城镇居民对环卫清洁效果要求的提高、“蓝天保卫战”政策驱动,共同助推环卫机械化发展趋势。目前中联环境市占率第一,龙马环卫第二,行业龙头格局初定。环卫装备的高端化趋势以及较快的更新换代速度,使得传统劳动密集型的环卫行业,正逐步往技术密集型的发展模式变革。

    市场化加速释放,两千亿蓝海正起航。目前我国环卫服务市场化率仅为20%-30%左右,尚有较大提升空间。2018上半年,环卫市场开标项目总量、合同总金额再创历史新高。但市场竞争格局仍较为分散,前三名企业中标首年金额合计市占率仅13.6%。预测2018年环卫服务市场空间接近2000亿元/年,扩容潜力充分,市场化率有望加速提高。

    高分散、低盈利时代告别,龙头之争蠢蠢欲动。从运作模式看,环卫服务体制从“政府专营”到“市场化”,再到“PPP”,环卫一体化趋势明显,对企业综合实力提出更高要求。从盈利模式来看,逐渐从低端劳动力密集型行业向资本、技术密集型行业转型。具备管理、技术、资本优势的企业有望获得市占率的提升。

    他山之石,对标WM,我们的环卫公司能做到多大?美国成熟环卫市场具备高集中度、高市场化率、环卫规模远超终端处置等特点,因此中国市场集中度和市场化率的提升为必然趋势,环卫将成为最大弹性领域;对标WM市值已超2500亿,中国作为全球最大市场,固废龙头的成长才刚刚开始。

    环卫蓝海未来谁主天下?建议重点关注环卫服务市占率尚处较低水平、装备市占率分处第一第二的盈峰环境、龙马环卫,凭借装备技术优势、资本优势,环卫服务市占率提升为大概率事件,行业龙头地位可期。

    风险提示:政策出台和落实不达预期的影响;竞争者涌入,行业竞争加剧的影响;市场整体下调的系统性风险。