宏观对冲研究之六:全球股市轮动策略兼论从全球视角看A股投资价值

标的资产池。我们统计了美国市场上股票型ETF的投资市场情况,去除投资范围为区域性(例如全球、亚太、欧元区等)的ETF,总计有14个国家及地区存在较大规模的ETF。我们以这14个国家及地区的主流宽基指数作为标的资产,构建本篇报告的标的资产池。

    因子池。本文因子池主要包含三大类因子:技术面、宏观动量和基本面因子。其中技术面因子参考Mebane Faber在2006提出的一种简单的10月均线的择时方法;宏观动量因子采用经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策以及风险情绪5类经济指标;基本面因子采用常见的估值、盈利、杠杆、市场类因子及部分分析师预期值; 交易信号的生成。本文采用两种方式处理因子构建交易信号:时间序列信号和横截面信号,其中时间序列信号是采用因子的符号产生交易信号,而横截面信号则是采用因子在横截面上的相对大小产生交易信号;

    策略表现。我们在截面上将宏观动量和基本面因子进行加权产生交易信号,每月选取打分最高的2个标的,复合策略年化收益可以达到19.48%,相对等权组合有近13%的超额收益。如果添加择时信号,虽然年化收益下降3%左右,但是同样会减少一半的最大回撤;

    A股市场的现状。目前,从宏观动量和基本面来看,A股市场大致处于中等偏上的位置,而技术面择时模型发出看空信号。从估值角度来看,A股目前处于历史的底部区域,并且低于其他大部分国家及地区的股市,是全球资本市场的估值洼地,具有明显的估值优势。

    风险提示。市场系统性风险、模型失效风险、海外与国内市场结构差异风险。