商业贸易行业周报:增值税减税对上市公司净利润的影响分析测算

本期投资提示:

    增值税税率下调降低企业税负,税率仍有下调空间,两档改革有望加速。

   

    (1)2018年5月国务院下调增值税税率,减税效果明显,6月国内增值税税收收入同比增速为5.27%,较5月大幅下降16.56pct,7月至11月国内增值税税收收入同比增速分别为5.37%、2.09%、-1.23%、-2.77%、-1.21%;

   

    (2)2018年3月李克强总理在做政府工作报告时明确表示要改革完善增值税,按照三档并两档调整税率。12月中央经济工作会议决定要进行更大规模减税降费。我们认为,经济潜在增长率进入下行通道,年内政府多次提及降低企业税负和增值税改革,预计增值税税率仍有下调空间。

    增值税税率下调将增厚商贸零售行业上市公司净利润。我们计算了当增值税税率从16%分别下调到15%、13%、10%时,商贸零售行业主要的上市企业在不同情景下净利润的变化情况:

   

    (1)情景一,含税的卖价下降,含税的买价下降,减税对公司净利润没有影响;

   

    (2)情景二,含税的卖价下降,含税的买价不变,减税将摊薄公司净利润,但是商贸零售行业对上下游都有较强的议价能力,该情景出现概率较低;

   

    (3)情景三,含税的卖价不变,含税的买价不变,减税将增厚公司净利润,随着减税力度的增加,正面影响越大;

   

    (4)情景四,含税的卖价不变,含税的买价下降,减税将增厚公司净利润,增厚幅度大于情景三,随着减税力度的增加,正面影响越大。

    上周市场小幅回升,商业贸易板块跑赢大盘。截至周五(1月4日)收盘,上证综指收于2514.87点,周涨幅0.84%;沪深300指数收于3035.87点,周涨幅0.84%;创业板指收于1245.16点,周跌幅0.43%;中小板指收于4716.47点,周涨幅0.29%。行业板块方面,商业贸易上周市场表现强于大盘,在28个申万一级子行业中排名第7,处于上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.90%,跑赢沪深300指数1.07pct;一般零售子板块周涨幅1.07%,跑赢沪深300指数0.24pct;专业零售子板块周涨幅为2.93%,跑赢沪深300指数2.09pct。

    投资建议。短期来看,节假日和电商促销对居民消费拉动有明显作用,但下半年来居民消费信心不足,消费短期承压;中长期来看,个税起征点调整和个税专项附加扣除政策的实施将提高居民可支配收入,随着高层有关促进消费体制机制、进一步激发居民消费潜力等政策的逐步落实,我们对未来消费趋势保持谨慎乐观态度。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。