医药:三医联动促医药医疗供给侧改革,产业分析框架重塑

一、事件概述

    1月7日,2019年全国卫生健康工作会议在北京召开,李克强总理、孙春兰副总理作出重要批示。 一、 二、分析与判断 ? 明确强调三医联动,医保对医药、医疗的调节作用有望放大 我们在策略报告中提及医保承压对医药和医疗行业带来的降价预期,而会议要求2019年坚持“三医联动”,把医改推向纵深,其核心便是医保的合理配置。因此,在政府财政支持下的医保完成全民覆盖的背景下,从支付端发起的医药、医疗双领域的供给侧改革将成为未来医药板块的主旋律,在此情形下力争达到医保的战略性购买和对价值医疗的需求。随着国家医保局的成立,其依托谈判定价领域的主导权陆续推行带量采购、医保谈判、DRGs付费等模式,医保对医药、医疗的调节作用将持续体现。

    肯定带量采购,健全基药制度,破解“看病贵”问题 会议提出需进一步完善药品集中采购和使用等政策,健全国家基药制度,破解“看病贵”问题。官方对带量采购展现肯定态度,成为医药供给端改革的后盾。会议要求统筹推进医疗价格调整和公立医院绩效考核,预计药品价格的控制将是未来一段时间内的持续主题,并且趋势将延伸至医疗领域。2018年推出的新版基药目录纳入了丙通沙、曲妥珠单抗、吉非替尼等临床急需药品,其与成本控制相结合,未来优质药品的使用有望普及,国内医药产业的核心竞争力正在向价值医疗转变。

    落实分级诊疗,合理配置医疗资源,破解“看病难”问题 会议要求构建更加成熟定型的分级诊疗制度,着力推进区域分开、城乡分开、上下分开、急慢分开,引导优质医疗资源下沉。分级诊疗有助于促进医疗资源的合理配置,解决民众“看病难”的问题,而医联体正是建立分级诊疗制度的抓手。会议要求着力推进医联体建设,将促进目前较为僵化的医疗格局的贯通,形成大范围的合理医疗资源布局,放大优势医疗资源效应。提升县级医院服务能力亦为医疗服务改革的重要一环,目前全国已有近1000家县级医院被点名要求重点建设,其在地方政策和财政的支持下有望快速发力成长。具体来看,家庭医生是构建分级诊疗的有效手段,会议要求做实做细家庭医生签约服务,大力发展远程医疗,进一步落实分级诊疗的全面推进。

    再提公立医院改革,预计将成为医改重点工作 在2018年医保及下半年重点任务之后,会议再次提及公立医院改革,要求提高公立医院管理水平,配合开展医保支付方式改革,推进异地就医直接结算,同时加强卫生健康人才队伍建设,完善住院医师规范化培训相关政策,完善职称评定措施,在公立医院外则进一步完善鼓励社会办医发展的政策体系。我们认为,公立医院改革将提升“医”的水平,更好地体现医务人员的劳务价值,驱动医药分开。打击欺诈骗保、DRGs付费方式探索等医保支付方式改革有望在2019年继续推进,其与异地就医直接结算相结合,一方面可能传导至下游,强化医药、医疗改革,另一方面成为民众健康水平提高的重要驱动因素之一。总体来看,公立医院改革有望成为医改重点工作,其与医保支付方式改革将进一步驱动医药、医疗的改革,促使疗效和价格导向的价值医疗的回归。

    三、投资建议以医保的良性、可持续管理为目标,从支付端发起的医药、医疗供给侧改革将促使我国医药产业的核心竞争力向价值医疗转变,2019年全国卫生健康工作会议进一步证实了这一趋势。在此情形下,行业逻辑将发生转变,产业分析框架重塑,板块估值可能持续承压,建议寻找细分领域的个股性机会: 持续受益于基本面产业升级路径的医药外包行业(CRO、CMO),建议关注泰格医药、凯莱英、昭衍新药等; 产业分析逻辑向全球化接轨的过程中,具备国际竞争力的细分领域(API、创新药)有望持续受益,建议关注恒瑞医药、科伦药业、普洛药业、九州药业等; 政策相对免疫、具备品牌壁垒、长期增长持续较强的消费属性个股(品牌中药),建议关注同仁堂、济川药业、片仔癀等; 其他非药领域的个股型机会,推荐我武生物、智飞生物,建议关注通策医疗等。

    四、风险提示: 行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。