银行行业:降准促进信贷规模合理增长,两家银行业绩实现开门红

上周(1月2日-1月4日)银行板块上涨1.25%,沪深300指数上涨0.84%。个股方面,上周涨幅排名前三的是张家港行、江阴银行、吴江银行,涨跌幅分别为:11.21%、5.71%、5.40%;涨幅排名最后的三名分别是中国银行、工商银行、农业银行,涨跌幅分别为:-0.83%、-0.38%、-0.28%。

    降准1%保持货币信贷规模合理增长,置换MLF降低银行付息成本。上周,央行宣布下调存款准备金率1个百分点,且2019年1月到期的MLF不再续作,净释放长期资金8000亿元。今年1月降准1个百分点后,大型银行、中小型银行存款准备金率分别下调至13.5%、11.5%,处于2018年以来的低位,但依然远高于2006年前的7%左右。降准空间依然存在,视经济发展需要而定。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,有利于提升息差,息差是2018年银行业业绩改善的核心驱动力,银行业绩依然有韧性,吸收资产减值损失的能力可能好于预期。 率先披露业绩的两家上市银行成绩优异,上市银行业绩实现开门红。上周,两家银行发布2018年业绩快报,业绩均实现较快增长。2018年,平安银行实现归母净利润248亿元,同比增长7.0%(2017:+2.6%);浦发银行实现归母净利润559亿元,同比增长3.1%(2017:+2.2%)。从行业整体看,2018年社融增速呈现放缓趋势,表外融资持续收缩,但表内信贷尤其是对实体经济信贷投放仍然不断加码。同时,受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持,银行息差改善(2018H:2.12%;Q3:2.15%),2018年银行业业绩预计稳中有升。

    PMI持续下行,行业不良率有望在新的台阶上企稳。12月PMI回落至49.4(11月:50.0),经济探底可能带来更多新增不良贷款。银行三季度不良率环比上升1个BP至1.87%,但关注类贷款率环比下降1个BP至3.25%,真实不良率(关注贷款率+不良率)与上半年持平,拨备覆盖率上升至181%,风险抵补能力增强。但上市银行三季度不良率较上半年末下降至1.54%,大部分银行资产质量优化。中长期来看,拨备充足支撑1倍PB估值,高ROE仍然有吸引力。

    投资建议:给予银行板块“看好”评级。预计2018年银行业业绩稳中有升,但市场已经反应这一预期;蓝筹风格溢价效应回退,市场系统性风险依然值得关注,银行股仍有回调风险。重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股,重点推荐:平安银行、浦发银行。

    风险提示:宏观经济修复不及预期的风险;信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。