银行行业:全面降准净释放资金8000亿,政策灵活性提升市场信心

事件:2019年1月4日,央行发布定向降准公告,下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

    此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。2018年,央行共实施四次定向降准措施,合计释放增量资金2.3万亿元。2019年1月2日,央行将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”,意图扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面,引导金融机构满足小微企业的贷款需求。

    2018年12月份MLF余额为4.93万亿元,与上月持平。2018年9月,MLF余额达到5.38万亿元,是历史最高点,10月至12月末维持在4.93万亿。央行宣布2019年一季度不再续作到期的MLF,MLF余额将有所下降。但TMLF即将发行加上定向降准,市场流动性将保持合理充裕。

    降准空间依然有,货币政策灵活性大幅提振市场信心。2018年4月25日、7月5日、10月15日,分别下调商业银行存款准备金率1个、0.5个、1个百分点。今年1月降息1个百分点后,大型银行、中小型银行存款准备金率分别下调至13.5%、11.5%,处于2018年以来的低位,但依然远高于2006年前的7%左右。降准空间依然存在,视经济发展需要而定。

    2018年前三季度银行业整体业绩稳定增长(同比+6.9%),净息差贡献8.2%。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,有利于提升息差,息差是2018年银行业业绩改善的核心驱动力,银行业绩依然有韧性,吸收资产减值损失的能力可能好于预期。

    投资建议:推荐具有长期成长性、即便回调依然能重新崛起的平安银行。

    风险提示:宏观经济下行,银行资产质量下降。