纺织与服装行业:减税加码促消费,期待可选消费重兴

事件:2018年12月27日,财政部、税务总局发布《关于个人所得税法修改后有关优惠政策衔接问题的通知》,明确了奖金纳税的处理办法。

    奖金纳税新规出台,扩大低税率征税范围。通知的主要规定如下:1)明确奖金可单独计算纳税金额,以2021年12月31日作为时间节点,在此之前取得的奖金可单独计算纳税金额,该节点之后取得的奖金应当并入当年综合所得计算纳税。2)扩大低税率征税范围。通知规定以奖金按月换算得到的数额,确定对应的税率档次。与旧个税法相较,新发通知扩大了三档低税率的征税范围,3%税率的应纳税所得额上限由原来的0.15万元提高至0.3万元,10%税率的征税范围由0.15~0.45万元变为0.3~1.2万元,20%税率的征税范围由0.45~0.9万元改为1.2~2.5万元;缩小了25%税率征税范围;三档高税率(30%、35%、45%)的征税范围保持不变。(以上征税范围以按月换算后的结果进行表述)个人奖金纳税额最高降幅为70%。我们测算了在新/旧规则下,年奖金1.8-97.2万元间的纳税额差异:由于低税率征税范围的调整,奖金纳税额均有所下降(除奖金水平为1.8万元)。在通知规定下,以30.0万元为临界值,奖金低于该临界值时,有效税率范围为3%~20%,奖金高于该临界值时,有效税率范围为24%~43%,且有效税率随总金额增加而提高。

    与低税率征税范围扩大带来的影响相比,降税率对税负降低幅度的影响更大。奖金低于30.0万元时,适用税率降低,税负降低比率普遍在20%~70%之间。奖金超过30.0万元时,适用税率未变,税负降低比率小于2.5%,降幅不明显。

    从纳税减少额绝对值来看,当年奖金在10.8-14.4万元时,减税额大于1.55万元,是各档次中减税额较大的一档;其中,年奖金为14.4万元时,减税额最大,达到2.08万元。从纳税降低幅度来看,年奖金在1.8-3.6万元的区间内,所对应的税负降低幅度最大,其中年奖金为3.6万元时,税负降低幅度可达到69%。

    奖金减税规模在532-762亿元之间。假设奖金为月均税前收入的1-1.4倍。以此为基础进行计算,年奖金减税规模为532-762亿元不等,税负减免规模占比(奖金减税规模/旧个税法下纳税规模)在46.72%-47.30%区间内。

    奖金个税减免,或将提高消费热情。2017年中国城镇居民人均可支配收入为3.6万元,其中服装人均消费支出占比为5%。假设奖金减税增加的可支配收入中有5%用于服装消费,则服装消费规模或可提高27-38亿元,按中国服装零售额2.3万亿元计算,个税降低对服装零售额的影响低于0.2%。我们认为除了上述量化的影响,奖金到手金额的增加,增强消费者信心,提高消费热情。

    投资建议。新发通知提高了个人奖金到手金额,有利于拉动消费者可选商品的消费热情,建议关注业绩稳健的大众品牌服饰,包括海澜之家、安正时尚、歌力思、比音勒芬、太平鸟、森马服饰。

    下周组合(20190107-20180113):海澜之家(权重33.33%),台华新材(权重33.33%),健盛集团(权重33.33%)。

    风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。