卧龙电气公司跟踪报告:针对外籍核心员工推出股权激励草案,健全长效激励机制

公司推出19年股权激励草案。公司推出股权激励草案,拟针对31名外籍核心管理、技术、业务人员授予367万份股票期权(其中预留50万份),约占公司总股本0.284%。本次股权激励行权价格为8.61元/份,分三年行权,考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别不低于6.5亿元、7.5亿元、8.5亿元。

    近年公司并购了包括GE小型工业电机业务在内的数家海外知名电机及控制类产品制造企业,并分别在中国、欧洲、日本建立了电机与驱动控制的研发中心。而公司在全球化制造、营销网络、产品覆盖面、销售规模、技术创新能力以及品牌影响力等方面均具有明显行业竞争优势。

    我们认为公司推出此次股权激励计划,意在进一步完善长效激励机制,吸引和留住外籍核心管理、技术和业务人才,调动其工作积极性和创造性,强化公司在海外市场的竞争力。

    经营质量显著改善,海外布局进一步强化。18年前三季度,公司实现扣非归母净利润4.40亿元,同比增长152.63%,经营性净现金流显著改善,达6.22亿元,同比增长488.97%,经营质量明显提升。海外布局方面,公司18年二季度完成对GE下属小型工业电机资产(SIM)的收购工作,并获得GE10年的品牌使用权。此前,公司在北美市场的布局有较大提升空间,此次并购将极大地提升公司在北美市场的销售能力,并有望依托GE墨西哥工厂取得更好的贸易条件;而对于SIM而言,未来可共享公司的销售渠道,我们预计其产品有望在中国、亚太以及欧洲等市场实现拓展。

    EV电机业务打造未来核心增长点。公司已取得某世界知名汽车零部件企业第一单56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,进入海外主流豪华车企的供应链,其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机。我们认为在全球电动化浪潮之下,公司新能源汽车电机业务有望实现快速突破,成为未来公司核心增长点。

    盈利预测与估值。预计公司2018-2020年归母净利润6.07亿元、7.42亿元、8.90亿元,同比变动幅度-8.70%、22.13%、19.95%,每股收益0.47元、0.57元、0.69元。给予公司2018年23-27XPE,合理价值区间为10.81-12.69元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。(1)新能源车电机业务拓展低于预期;(2)高压大型驱动业务下游需求复苏放缓;(3)低压工业驱动北美市场拓展低于预期。